20260818-华源证券-密尔克卫-603713.SH-化工补库预期+半导体物流景气或推动H2盈利提升_4页_305kb

报告摘要

密尔克卫(603713.SH) 2026年半年报分析总结

核心内容概述

密尔克卫在2026年上半年实现营业收入79.7亿元，同比增长13.29%；归母净利润3.81亿元，同比增长8.37%。公司整体业绩表现稳健，盈利能力逐步提升，预计2026-2028年归母净利润分别为7.3/8.5/9.8亿元，当前PE为15.9倍，未来三年估值逐步下降，显示市场对其未来成长性给予较高预期。

主要观点

业绩增长稳定：2026年上半年公司营收和净利润均实现同比增长，Q2增速高于上半年，显示公司业务持续向好。
毛利率承压但有望修复：2026H1毛利率约为10.9%，同比下降0.6个百分点，但公司预计随着化工补库和芯片半导体行业景气度提升，H2毛利率将有所修复。
业务结构优化：公司三大板块收入占比分别为53%、21%、26%，其中新能源及芯片半导体板块毛利率较高，盈利贡献显著。合同物流板块增速较快，但毛利率短期承压，主要因新仓产能爬坡。
AllinAI战略推进：公司自2026年起全面实施“AllinAI”战略，聚焦AI产业链，推动业务向高附加值领域发展。
全球化布局加速：公司持续拓展海外市场，已在东南亚及韩国设立多个网点，未来有望通过模式复制和资质壁垒打开海外增长空间。
财务费用率小幅上升：主要受汇兑损益影响，但公司整体费用率保持下降趋势，显示精细化管理成效显著。
估值持续优化：未来三年PE预计从15.9倍降至11.8倍，反映市场对其成长潜力的认可。

关键信息

财务数据

2026年08月17日收盘价：66.58元
一年内最高/最低价：83.97元 / 48.90元
总市值：11,588.15百万元
流通市值：11,588.15百万元
总股本：174.05百万股
资产负债率：65.19%
每股净资产：30.66元/股

盈利预测与估值

年度	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	市盈率（P/E）
2026E	15,420	15.64%	727	16.07%	4.18	15.93
2027E	17,506	13.52%	849	16.68%	4.88	13.66
2028E	19,840	13.33%	980	15.49%	5.63	11.83

财务比率分析

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	11.54%	11.60%	11.75%	11.82%
净利率	5.59%	5.44%	5.59%	5.70%
ROE	13.14%	13.59%	14.07%	14.38%
P/E	18.50	15.93	13.66	11.83
P/S	0.87	0.75	0.66	0.58
P/B	2.45	2.18	1.93	1.71
股息率	1.36%	1.26%	1.46%	1.69%
EV/EBITDA	9	10	9	8