20260228-五矿期货-氧化铝周报_期货库存居高不下_期现价格分化_33页_3mb

氧化铝周报总结（2026/02/28）

核心内容概览

本周氧化铝市场呈现期现价格分化、库存累库及供需矛盾加剧的态势。期货价格受交割压力和仓单注册量增加影响，周内下跌2.99%至2758元/吨；现货价格则因供应收紧而小幅反弹。市场对后市供应收缩政策和几内亚矿石政策的预期增强，短期建议以观望为主。

主要观点

• 期现价格分化：期货价格承压下行，现货价格因供应收缩而反弹，基差贴水，月差走弱。
• 库存持续累库：社会总库存周内增加3.1万吨至568.5万吨，交割库库存显著上升，显示交割压力。
• 矿端供应过剩：几内亚矿石发运高位，海漂库存攀升，铝土矿过剩格局加剧，矿价预计震荡下行。
• 供应端承压：氧化铝产量小幅下降，利润下滑导致检修产能增加，供应趋紧。
• 需求端稳定增长：电解铝产量环比微增，运行产能和开工率均有所提升，显示需求端支撑。
• 进出口变化：进口窗口临近打开，净进口维持，出口量增加，但整体仍以净出口为主。

关键信息

期现价格

• 期货价格：周内下跌2.99%至2758元/吨，持仓增加11.6万手至52.5万手。
• 现货价格：广西、贵州、河南、山东、山西、新疆等地现货价格小幅反弹，山东现货价格2590元/吨，贴水03合约139元/吨。
• 月差：连1-连3月差收盘录得-15元/吨。

供应端

• 氧化铝产量：2026年1月产量797万吨，同比增7.68%，环比减0.44%。
• 产能：1月运行产能9330万吨，环比增60万吨。
• 检修情况：利润承压导致检修产能增加，供应转紧。

需求端

• 电解铝产量：1月产量384万吨，同比增3.19%，环比增0.26%。
• 运行产能：1月运行产能4478万吨，环比增9万吨。
• 开工率：1月开工率增至96.95%，环比增0.19%。

库存情况

• 社会总库存：周内累库3.1万吨至568.5万吨。
• 分类库存：电解铝厂内库存去库1.9万吨，氧化铝厂内库存累库5万吨，在途库存去库1.8万吨，港口库存去库0.5万吨。
• 仓单：上期所仓单累库0.08万吨至31.07万吨，交割库库存38.47万吨，较上周增18.86万吨。

矿端动态

• 国产矿：价格维持不变。
• 进口矿：几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至60.5美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌3美元/吨至55美元/吨。
• 库存高位：1月中国铝土矿库存累库164万吨至5790万吨，处于近五年高位。

供需平衡

• 总供给量：1月为773万吨，2026年累计9764万吨。
• 总需求量：1月为744万吨，2026年累计8876万吨。
• 供需差：1月为29万吨，2026年累计为889万吨。
• 供需缺口：整体呈现供应略大于需求，但供需差持续收窄。

风险提示与建议

• 短期建议：观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡。
• 关注重点：
  • 几内亚矿山减产或政府挺价动作。
  • 国内氧化铝供应收缩政策落地。
  • 美联储货币政策变化。

估值与驱动分析

多空评分

国内主力合约参考区间

• AO2605合约：参考运行区间为2650-2950元/吨。

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