20180706-山西证券-轻工行业2018年中期策略_大家居决定走多远_渠道实力和定价能力决定走多快_34页_1mb

轻工制造行业2018年中期策略总结

核心内容

轻工制造行业在2018年上半年整体表现弱于市场，板块分化明显，业绩成为主要驱动力。家具板块相对抗跌，表现优于其他子板块，尤其是定制家具和全屋定制领域展现出较强的抗压能力和增长潜力。行业发展趋势表明，随着地产红利消退，渠道实力和定价能力将成为企业发展的关键因素，而“大家居”战略正逐步成为行业发展的方向。

主要观点

1. 市场表现与板块分化

   • 2018年上半年，轻工制造板块整体下跌18.19%，跌幅排名第16位，目前估值略低于历史均值。
   • 家具板块跌幅为11.48%，表现优于其他子板块，其中定制家具增速最快，展现出较强的抗跌能力。
   • 白马龙头表现优异，市场风格延续价值导向，业绩确定性强的公司更受青睐。

2. 多重动力抵御地产“寒冬”

   • 三四线城市成为新房销售主力，带动行业渠道下沉，提升家具企业市场覆盖。
   • 存量房时代来临，旧房翻新需求巨大，预计到2020年，存量房二次装修套数将达885万套，占比38.5%。
   • 全装修政策驱动，工程渠道发力显著，B端业务成为新增长点，利好家居龙头。

3. 大家居是未来方向

   • 大家居解决传统家装痛点，实现一站式购买和一体化设计，提升用户体验和转化率。
   • 产品从单一家具向全屋定制拓展，提升客单价，增强企业竞争力。
   • 龙头企业凭借多品类布局和渠道优势，占据市场主导地位。

4. 渠道实力和定价能力决定企业成长速度

   • 龙头企业具备更强的渠道资源和盈利能力，通过数字化门店和新零售模式增强竞争力。
   • 价格敏感度显现，成本效率管控和设计服务成为形成溢价能力的关键。

5. 投资建议

   • 维持行业“看好”评级，建议优选龙头及业绩增长确定、核心竞争力突出的品种。
   • 家具板块重点推荐尚品宅配、欧派家居、美克家居等公司。

关键信息

• 行业趋势：地产销售下行，但全装修、存量房翻新及三四线城市渠道下沉为行业带来新机遇。
• 企业表现：龙头公司如尚品宅配、欧派家居、美克家居在业绩和渠道布局上表现突出。
• 市场数据：2018年家具板块整体营收增长7.60%，利润总额增长-0.50%；定制家具公司营收增速普遍高于行业平均水平。
• 未来展望：全装修政策全面实施，预计到2020年全装修比例将达30%，全装修市场规模有望达到6000亿至8000亿元。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、地产调控政策风险、定制家具市场竞争加剧、市场推广不达预期、原材料价格上涨等。

投资建议

• 优选龙头：尚品宅配、欧派家居、美克家居等具备较强渠道实力和全屋定制能力的公司。
• 关注成长性：重点推荐业绩增长确定、具备核心竞争力、有较强抗风险能力的企业。
• 关注低估值标的：部分企业在渠道或品类上有提前布局，未来有望释放产能，成为业绩增长新引擎。

行业趋势与挑战

• 价格敏感度提升：消费者对定制家具价格更加敏感，企业需加强成本效率管控和设计服务能力以形成竞争壁垒。
• 渠道下沉与新零售融合：三四线城市成为增长点，企业通过线上线下的融合提升市场渗透率。
• 品牌溢价能力增强：龙头品牌凭借其品牌影响力和设计能力，在竞争中占据优势，具备更强的定价权和市场地位。

重点公司分析

总结

轻工制造行业在2018年面临地产销售下行的压力，但通过渠道下沉、全装修政策、大家居战略等多重动力，行业仍具备逆周期成长的潜力。龙头企业凭借更强的渠道实力和品牌溢价能力，在市场中占据主导地位，未来有望在行业调整中脱颖而出。投资者应关注业绩稳定、具备全屋定制能力、工程渠道布局完善的企业，以获取更高的投资回报。