轻工行业2018年中期策略：大家居决定走多远，渠道实力和定价能力决定走多快-20180706-山西证券-34页-1mb

报告摘要

轻工制造行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年7月发布的轻工制造行业中期策略报告，重点分析了家具行业在地产下行周期中的表现及未来发展潜力。报告指出，尽管轻工制造板块整体表现不佳，但家具板块抗跌性较强，展现出较好的增长潜力。行业趋势向“大家居”方向发展，强调渠道实力和定价能力对企业的竞争力和增长速度的重要性。

主要观点

行业表现分化：
- 2018年上半年，轻工制造板块整体下跌18.19%，而家具板块跌幅为11.48%，表现出较强的抗跌性。
- 市场风格偏向价值投资，业绩确定性强的龙头企业表现突出，涨幅与净利润增速呈正相关。
- 大市值公司表现优于小市值公司，100亿市值以上公司平均涨幅达33.89%，而50亿以下公司平均跌幅达-32.25%。
多重动力抵御地产寒冬：
- 三四线城市成为新房销售主力，为家具行业带来新的增长点。
- 存量房时代来临，旧房翻新需求巨大，预计到2020年存量房二次装修套数将达885万套，占装修房的38.5%。
- 全装修政策推动下，工程渠道成为新增长点，大宗业务增长显著，利好家居龙头。
大家居趋势明显：
- 大家居战略下，一站式购买和一体化设计装修解决了传统家装的痛点，提升用户体验和成交率。
- 家居企业向全屋定制转型，涵盖更多产品品类，如衣柜、厨房、卫浴、木门等，形成更强的市场竞争力。
渠道与定价能力为核心：
- 渠道实力成为行业竞争的关键，龙头企业的渠道布局和单店盈利能力尤为重要。
- 新零售模式推动线下门店与线上平台融合，提升用户转化率和品牌忠诚度。
成本效率与用户体验构建护城河：
- 信息化建设提升成本效率管控能力，增强企业盈利能力。
- 设计和服务成为影响消费者决策的关键因素，形成品牌溢价。

关键信息

2018上半年回顾

轻工制造板块整体下跌18.19%，家具板块跌幅为11.48%，抗跌性较强。
家具板块平均市盈率略低于历史均值，但部分龙头公司表现优异。
业绩增长确定性高的公司包括尚品宅配、欧派家居、美克家居等。

渠道与市场趋势

三四线城市成为新房销售主力，推动家具行业渠道下沉。
全装修政策推动下，工程渠道成为新增长点，大宗业务增长显著。
2018年预计全装修房屋比例将达30%，市场规模有望达到6000亿至8000亿元。

大家居发展

大家居解决家装三大痛点：时间成本、风格统一性、价格透明度。
欧派家居、尚品宅配等公司已布局全屋定制，推出C店等新模式，提升用户体验。

企业分析

尚品宅配：
- 2017年营收增长32.23%，净利润增长48.74%。
- 推出C店模式，融合家居、时尚、艺术、社交等元素，提升客流量和转化率。
- 预计2018-2020年归母净利润分别为5.44亿、7.47亿、10.06亿元。
欧派家居：
- 2017年营收增长36.11%，净利润增长36.92%。
- 大家居业务进入收获期，橱柜、衣柜、木门等业务稳步增长。
- 预计2018-2020年归母净利润分别为16.91亿、22.13亿、28.62亿元。
美克家居：
- 2018Q1营收增长32.16%，净利润增长32.75%。
- 多品牌矩阵形成，覆盖中高端市场，拓展软装业务。
- 预计2018-2020年归母净利润分别为4.97亿、6.39亿、8.14亿元。