20250820-国金证券-科伦博泰生物-B-06990.HK-商业化步入收获期_核心临床布局迎来收获期_4页_1mb

业变现率不达预期业绩简评

科伦博泰生物-B发布2025年中报，公司2025H1营收9.50亿元，其中商业销售3.10亿元，净亏损1.45亿元。

目前公司已有三款产品上市，业务覆盖包括2000余家医院在内的中国300多个城市和地区。

公司三款产品---

佳泰莱、科泰莱和达泰莱，数量、占比均达顶尖。据估算，佳泰莱在商业销售中占比高达97.6%，对营收贡献明显。

公司产品已进入医保目录阶段性审查，未来医保报销有望助力市场快速放量。

此外，公司多项研发进展显著。

佳泰莱已获批用于治疗2L+ TNBC及3L EGFRmt NSCLC等，并多项适应症处临床阶段。

预计未来佳泰莱为核心增长点，在乳腺癌和肺癌领域具有强大市场潜力。

公司的管线布局也相当充足。

除了已获批上市的三款产品，其他项目如A166、A400、SKB315等均在不同程度推进。

这些项目未来发展，将为公司提供稳定的路径建设。

公司与外界的业务合作方面与之前预期存在一定出入。

根据调整后的，并更加谨慎的财务预测与估值表现，我们调整了原先较低的预期，并维持“买入”评级。

2025、2026、2027年财政收入已更新至23.25亿、36.68亿和53.52亿元，原预测为16.98亿、22.60亿、36.95亿元。

此外净利润预测也-3.50亿、-0.51亿、3.80亿元，低于原负值。

考虑到佳泰莱扩展的持续带动，公司未来仍具备发展前景。

但新药研发风险、商业化不及预期仍然是潜在风险。

相关重要数据在文末呈现，包括财务指标、三张报表预测摘要、比率分析等。

针对公司财务健康状况，我们可以从资产负债、利润结构、现金流等方面综合分析——

整体而言，公司虽面临上市初期的商业化压力，但凭借在不同阶段、层次深入布局，其成长潜力值得持续关注。