20260805-华源证券-摊余定开债基迎来开放小高峰_利好哪些品种_14页_1mb

摊余成本定期开放债券基金市场分析总结

核心内容概述

2026年，摊余成本定期开放债券基金（摊余定开债基）市场迎来开放小高峰，对信用债市场形成利好。截至2026年7月17日，全市场共有190只存续的摊余定开债基，基金资产净值合计为1.55万亿元，基金资产总值合计为2.14万亿元，其中债券资产占基金总值的94.6%。随着市场环境变化，摊余定开债基的持仓结构由利率债向信用债转变，尤其是对高评级、中长久期的信用债配置增加。

主要观点

• 市场开放趋势：2026年Q3至2027年Q1，预计有约54只摊余定开债基进入开放期，其中3-4年封闭期的基金资产总值达3705亿元，占比超过一半。
• 持仓结构变化：自2024年初以来，摊余定开债基对政金债的配置比例显著下降，而对信用债的配置比例大幅上升。2026Q2，信用债持仓市值占比达到44.9%，而政金债则下降至49.8%。
• 投资偏好转变：在低利率环境下，摊余定开债基更倾向于持有具有票息优势的信用债，尤其是AAA-及以上等级、剩余期限在3-5年的中期票据。
• 投资建议：2027年Q1及之前开放的摊余定开债基，可能对3-5年中长久期信用债形成较强配置需求，尤其是城投债、产业债等普信债品种。

关键信息

市场概况

• 截至2026年7月17日，存续摊余定开债基共190只。
• 截至2026年6月30日，基金资产净值合计为1.55万亿元，资产总值为2.14万亿元。
• 2026年Q2，债券投资市值占总资产比重为94.64%，环比下降0.86个百分点。

理财持仓特征

• 银行理财重仓持有摊余定开债基规模从2025年第四季度末的886亿元增至2026年一季度末的1049亿元。
• 2026Q1银行理财前五大持仓标的分别为：富国两年期理财A、格林泓安63个月定开、汇安恒利39个月定开、东方卓行18个月定开A及南华瑞泰39个月定开A。
• 银行理财更倾向持有长期限摊余定开债基，其中（5,7]年期品种持仓规模最大，达284亿元。

上半年开放的基金持仓结构变化

• 2026年上半年，摊余定开债基持仓结构由利率债向信用债转变。
• 开放前（2025Q4），政金债占比达84.2%，信用债为8.6%；开放后（2026Q2），政金债占比降至49.8%，信用债升至44.9%。
• 2026Q1，进入开放期的摊余定开债基合计资产规模为3029亿元，其中信用债占比达52%；2026Q2，进入开放期的基金资产总值为1823亿元，信用债占比为30%。

即将开放的基金特征

• 2026Q3至2027Q1，摊余定开债基合计有54只进入开放期，其中3-4年封闭期的基金数量最多，达32只。
• 2027Q1将有31只基金开放，基金资产总值为3593亿元，其中3-4年封闭期的基金资产总值为1971亿元。
• 摊余定开债基在结束开放并进入封闭期后，将对与其封闭期相匹配的3-5年中长久期信用债形成较强配置需求。

投资建议

• 重点关注品种：城投债、产业债等普信债，尤其是高评级（AAA-及以上）中期票据。
• 期限偏好：3-5年中长久期信用债，因摊余定开债基倾向于持有到期策略，且封闭期多为3-4年。
• 市场影响：摊余定开债基集中开放可能推动信用债利差压降，带来一定投资机会。

风险提示

1. 数据处理风险：本文数据来源于同花顺iFind等，可能存在处理和统计不准确的风险。
2. 市场偏好变化风险：投资建议基于历史持仓结构分析，市场风险偏好变化可能影响其准确性。
3. 资金规模测算风险：对增量配置资金规模的测算基于规则，可能存在不准确的风险。

附录

• 图表：本文包含多个图表，用于展示摊余定开债基的历史发行规模、未来开放日分布、持仓结构变化等。
• 合规监管：摊余定开债基需符合资管新规和企业会计准则，且投资组合久期不得长于封闭期的1.5倍。
• 风险披露：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。