20220830-光大证券-梦百合-603313.SH-2022年中报点评_上半年基本面显著改善_下半年有望进一步向好_4页_729kb

梦百合 (603313.SH) 2022年中报总结

核心内容概述

梦百合在2022年上半年实现了基本面的显著改善，公司经营状况逐步企稳，盈利能力和现金流均有所提升，分析师维持“买入”评级，认为公司下半年有望进一步向好。

主要观点

• 营收与利润增长：2022年上半年，公司实现营收40.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润0.8亿元，同比增长848.5%。尽管2Q2022营收同比略降3.5%，但归母净利润达到5284万元，显示出公司盈利能力的提升。
• 毛利率改善：1H2022毛利率为29.0%，同比提升0.6个百分点；2Q2022毛利率为28.7%，同比提升0.8个百分点，反映出公司在费用管控和成本控制方面取得了成效。
• 费用率下降：1H2022期间费用率为25.4%，同比下降2.4个百分点；2Q2022期间费用率为25.3%，同比下降3.4个百分点，主要得益于销售费用率的下降和财务费用率的显著改善。
• 现金流改善：2Q2022经营性现金流量净额达1.3亿元，显著改善。公司上半年的经营性现金流为268亿元，较去年同期有所好转。
• 市场表现：公司当前股价为12.74元，对应2022-2024年PE分别为27/13/9倍，估值水平较低，具备一定吸引力。
• 区域与业务表现：海外业务表现相对稳健，北美和欧洲市场营收分别同比增长10.4%和0.4%。代工业务增长显著，而直营和线上业务也有一定提升。国内业务受疫情影响较大，但经营质量持续改善。

关键信息

营收与利润

• 1H2022营收：40.8亿元，同比增长4.7%。
• 1H2022归母净利润：0.8亿元，同比增长848.5%。
• 2Q2022营收：19.4亿元，同比下降3.5%。
• 2Q2022归母净利润：5284万元。
• 1H2022净利润：237亿元，同比增长7.6%。
• 2022年归母净利润预测：2.3亿元，同比提升7.6%。

毛利率与费用率

• 1H2022毛利率：29.0%，同比提升0.6个百分点。
• 2Q2022毛利率：28.7%，同比提升0.8个百分点。
• 1H2022期间费用率：25.4%，同比下降2.4个百分点。
• 2Q2022期间费用率：25.3%，同比下降3.4个百分点。

市场表现与估值

• 当前股价：12.74元。
• 2022-2024年PE：27/13/9倍。
• 2022-2024年PB：2.0/1.7/1.5倍。
• EV/EBITDA：18.9/12.5/10.2倍。
• 股息率：0.6%/1.1%/1.7%。

区域与业务细分

• 国内业务：梦百合自主品牌营收近3.0亿元，同比-2.6%；直营/经销/线上/酒店营收分别为0.2/1.1/0.7/0.7亿元，同比-40.0%/+15.2%/+13.8%/-11.3%。
• 海外业务：北美营收25.5亿元，同比+10.4%；欧洲营收7.9亿元，同比+0.4%。海外直营/线上/代工营收分别为12.0/1.3/21.5亿元，同比+5.6%/-5.1%/+10.3%。

分工厂表现

• 塞尔维亚工厂：1H2022营收同比增长15.0%，净利润亏损534万元，较去年同期亏损3218万元有所改善。
• 美国AZ工厂：1H2022营收为1.34亿元，去年同期为1.92亿元，产能利用率持续提升，亏损幅度大幅缩小。
• 上海梦百合：1H2022亏损3274万元，较去年同期亏损4345万元，显示经营质量持续提升。

风险提示

• 风险因素：原料价格、航运价格大幅上涨，海外经济下行。

评级与建议

• 分析师评级：买入（维持）。
• 未来展望：公司基本面已出现拐点，逐级改善有望徐徐展开，预计下半年盈利将进一步提升。

估值与盈利预测简表

总结

梦百合在2022年上半年表现出强劲的恢复态势，尽管面临疫情、美国地产周期下行和俄乌冲突的多重挑战，但公司通过有效的费用管控和成本优化，实现了营收和利润的显著增长。同时，海外业务的稳定增长以及国内业务的逐步改善，为公司未来的盈利能力提供了支撑。分析师认为，公司基本面已出现拐点，未来有望进一步改善，并维持“买入”评级。