20181025-招商证券-梦百合-603313.SH-Q3业绩符合预期_盈利如期改善_5页_724kb

报告摘要

梦百合（603313.SH）总结

核心内容概述

梦百合（603313.SH）在2018年三季报中实现了营业收入21.04亿元，同比增长26.84%，但归母净利同比减少23.84%至1.10亿元，EPS为0.46元。尽管净利下滑，但Q3净利率提升至8.8%，显示公司盈利状况已出现改善。公司当前股价为18.58元，对应2018年PE为25x，维持“审慎推荐-A”评级。

主要观点

内销与外销并进：公司加快内销渠道布局，全面升级品牌战略，尝试拓展4S店、母婴店、百货等多元化销售渠道。同时，持续推进全球产销布局，品牌覆盖北美、欧洲、东南亚、东北亚及中东等地区。
产能转移应对贸易战：为缓解中美贸易战对公司出口的影响，公司塞尔维亚基地已开始承接部分美国需求，同时美国生产基地建设已取得备案，预计2019年中投产。
成本压力缓解：2017年下半年至2018年初，由于原材料价格高企，公司毛利率和净利率降至历史低位。随着TDI、MDI价格回落（分别下降约40%和30%），毛利率回升至32.7%，净利率提升至8.8%。
费用率改善：销售费用率因内销推进而上升，但管理费用率和财务费用率分别下降0.6pct和4.77pct，整体费用率有所改善。
盈利预期积极：预计2018～2020年归母净利分别为1.77亿元、2.12亿元、2.35亿元，年增长率分别为13%、20%、11%。公司盈利有望持续改善。
估值合理：当前PE为25x，处于历史合理区间，公司具备一定的投资价值。

关键信息

财务数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1723	2339	2933	3576	4248
净利润（百万元）	200	156	177	212	235
每股收益（元）	0.83	0.65	0.74	0.88	0.98
PE	22.3	28.6	25.2	21.0	19.0
PB	2.7	2.9	2.6	2.4	2.2

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	33.6%	29.5%	29.2%	28.6%	28.1%
净利率	11.6%	6.7%	6.0%	5.9%	5.5%
ROE（TTM）	12.0%	10.2%	10.3%	11.4%	11.5%
资产负债率	16.2%	33.1%	20.5%	22.0%	23.3%
资产周转率	0.9	1.0	1.4	1.5	1.6
ROIC	10.3%	9.4%	10.5%	11.0%	11.1%