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蒙煤低通关刺激强势收基差

核心内容

上周，双焦（焦炭与焦煤）行情整体偏强运行，周尾加速上涨。核心逻辑包括：近端焦煤供应紧张（山西复产缓慢、蒙煤通关偏低）、竞拍火爆抬升仓单成本，叠加焦炭首轮提涨落地，推动盘面强势向上收基差。

主要观点

• 焦煤供应紧张：山西复产缓慢，蒙煤通关偏低，导致焦煤供应偏紧。
• 焦炭提涨预期升温：焦炭日照准一报价1700元/吨（+20），焦企亏损扩大，减产扩大。
• 蒙煤通关影响：蒙煤通关意外走低，且持续一周，放大了山西减产的冲击，导致焦炭、铁水被倒逼减产。
• 现货价格持续上涨：焦煤现货价格周内上涨，CCI山西中硫上涨至1895元/吨，低硫刷新年内新高。
• 基差变化：焦煤基差环比-15，现为110；焦炭基差环比-91，现为-152.5。
• 下游需求：钢厂钢材库存环比减少，社会库存也呈下降趋势，但整体需求仍偏弱。
• 库存去库加速：焦煤库存环比减少，焦炭整体去库，港口垒库。
• 终端需求担忧：螺纹、热卷等钢材需求环比改善但同比仍偏弱，钢材出口订单环比改善，市场对终端需求仍有担忧。
• 宏观与国际环境：美债远端收益率上抬，美联储维持利率不变，G7国家国债收益率同步飙升，财政可持续性承压。
• 风险提示：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。

关键信息

焦煤市场

• 价格走势：CCI山西中硫周上涨172至1895元/吨，蒙5#原煤周上涨130至1400元/吨。
• 竞拍情况：焦煤竞拍火爆，多数煤种上涨100元以上。
• 库存变化：焦煤整体去库幅度扩大，独立焦企与钢厂去库，港口垒库。
• 基差：焦煤基差为110，焦炭基差为-152.5。

焦炭市场

• 现货价格：日照准一报价1700元/吨（+20），焦炭首轮提涨50-55元/吨执行。
• 供需格局：焦炭供需格局环比转好，但下游对高价现货抵触情绪增强，成交以长协为主。
• 库存：焦炭库存环比减少，整体去库，港口库存增加。

下游需求

• 钢材需求：螺纹表需环比微增，同比负增长；热卷表需环比减少，同比负增扩大。
• 钢厂库存：钢厂钢材库存环比减少，社会库存环比减少，但同比仍偏强。
• 成本利润率：华东螺纹成本利润率1.61%，山西焦企成本利润率-16.41%。

期现价差

• 焦炭价差：日照港-吕梁准一价差环比+70，报+210。
• 焦煤价差：主配价差、低高硫价差大幅拉涨，配动价差走高。
• 出口利润：焦炭出口利润环比走低，印度对我国焦炭采购利润有所走低。

风险点

• 终端需求：钢材需求未明确扩张，终端不及预期。
• 进口：进口煤价高位运行，但国内煤套利空间收窄。
• 宏观波动：美债收益率上抬，G7财政压力增大。
• 战争风险：黎以冲突加剧，美伊博弈紧张。

展望与建议

• 短期走势：短期焦煤价格受蒙煤低通关支撑，但日耗见顶回落、电厂库存预期增加构成利空，预计短期维持震荡。
• 操作建议：投资者应密切关注288口岸通关情况，短期偏多对待为主。
• 关注因素：煤矿复产节奏、天气变化、终端需求变化等。

相关报告与团队介绍

• 创元研究团队：包括黑色建材组、宏观金融组、能源化工组、农副产品组等，成员具有丰富的行业研究经验。
• 团队成员：陶锐、许红萍、廉超、刘钇含、金芸立、何燚、余烁、贺崧泽、高赵、白虎、常城、母贵煜、张琳静、陈仁涛、张英鸿等。

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