2017-两种框架下看国外汽车电子巨头发展历史_22页_2mb

报告摘要

汽车电子行业投资专题研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于汽车电子行业，分析了国外汽车电子巨头的发展路径，提出创新式与并购式两种发展框架，并探讨了其对国内汽车电子企业发展的借鉴意义。重点分析了博世和大陆集团的发展模式，认为国内企业更应关注并购式发展路径，并以得润电子为例，分析其通过合作与并购切入汽车电子领域的发展策略。

主要观点

消费电子增速放缓：随着智能手机市场趋于饱和，消费电子进入存量竞争阶段，竞争压力加大，给零组件厂商带来挑战。
汽车电子潜力巨大：汽车电子市场具备与消费电子相当的规模（千亿美元级别），且下游需求稳定、价格竞争缓和，具备成为新的增长点的潜力。
两种发展框架：
- 创新式发展：以博世为代表，通过持续技术积累实现创新。
- 并购式发展：以大陆集团为代表，通过并购实现产品线和客户群的快速扩张。
并购式发展更具可行性：对国内厂商而言，创新式发展需要长期研发投入，难以复制；而并购式发展路径更符合当前汽车电子产业成熟度与竞争格局，更具借鉴意义。
得润电子的发展路径：得润电子通过并购与合作，切入汽车电子领域，打造产品、客户与人才三大平台，有望成为平台型企业。

关键信息

国外汽车电子巨头的发展模式

博世：
- 创立于1886年，通过持续的技术创新（如晶体管点火装置、ABS、CAN总线协议等）成为全球汽车电子引领者。
- 拥有完整的汽车电子产品线，涵盖发动机管理系统、主/被动安全、底盘控制等。
- 研发投入大，产品成长曲线较长。
大陆集团：
- 创立于1871年，原为轮胎制造商，1994年成立汽车系统部门，正式进入汽车电子领域。
- 通过“两步走”并购战略，逐步构建起涵盖底盘与安全、动力总成、车身电子等领域的完整产品线。
- 成为全球汽车电子供应商第一梯队，电子制动系统出货量稳定增长，市场份额快速提升。

大陆集团并购式发展背景

天时：90年代后期，汽车电子元器件技术日趋成熟，汽车电子行业进入并购整合阶段。
地利：德国拥有强大的本土汽车品牌和上游半导体供应商英飞凌，为大陆集团的发展提供了坚实基础。
人和：大陆集团通过并购拓展全球市场，与英飞凌等企业保持紧密合作关系，实现技术与市场的双重突破。

得润电子的并购与合作路径

切入汽车电子领域：得润电子原为家电连接器企业，通过并购与合作进入汽车电子领域，重点布局汽车连接器、线束、车灯等业务。
关键并购案例：
- 2012年收购意大利Plati公司51%股权，获取国际客户资源。
- 2015年收购意大利Meta System公司，拓展汽车电子、新能源及车联网业务。
合作案例：
- 与德国Kromberg & Schubert（科世）合作，共同设立科世得润，进入整车线束市场。
- 与秦川机电合作，导入得润产品，拓展高端客户资源。
发展成果：
- 汽车连接器营收占比从2013年的5%提升至2014年的15%。
- 产品线扩展至电气系统、连接器、照明系统、汽车电子、新能源产品及车联网等。
- 客户平台从国内扩展至国际，涵盖宝马、奔驰、奥迪、大众等主要汽车品牌。

发展机遇

全球汽车产业电子化趋势：预计到2020年，每辆车中电子成分占比将高达35%，带动汽车电子市场规模持续增长。
国内汽车产业增长：中国汽车年产量稳步上升，为国内汽车电子企业带来新的市场空间。
供应链开放：汽车电子供应链趋于开放，国内企业可通过并购快速获取技术和客户资源，抢占市场先机。

风险提示

宏观经济风险：若宏观经济下滑，可能导致汽车销量减少，影响汽车电子需求。
客户转单风险：主要客户可能将订单转移至其他供应商。
产品价格下滑风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降，影响利润率。

行业评级

行业评级：买入
公司评级：买入

结论

通过研究国外汽车电子巨头的发展历史，报告认为并购式发展路径更适合当前国内汽车电子企业的发展。得润电子作为典型案例，通过并购与合作快速切入汽车电子领域，构建产品、客户与人才三大平台，具备成长为汽车电子综合解决方案供应商的潜力。未来，随着汽车电子化与子系统多元化趋势的持续，国内企业有望通过外延式并购实现业务快速扩张。

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