深度报告-20220904-国金证券-基础化工行业研究_子版块业绩分化_高景气赛道表现亮眼_62页_8mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了2022年上半年基础化工行业的整体表现及细分板块情况，指出行业整体业绩增长但盈利能力有所下滑。在宏观经济不确定性增加的背景下，部分行业如化肥、农药等表现突出，受益于供需关系改善和产品价格上涨。同时，新能源和新材料行业展现出较强的景气度和增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：2022年上半年，化工行业实现营业收入3.47万亿元，同比增长31.3%；归母净利润2217亿元，同比增长21.3%。尽管整体呈增长态势，但增速有所放缓，盈利能力略有回落。
• 市场环境影响：受疫情反复、海外通胀高企及俄乌战争影响，行业需求端承压，但部分高景气赛道如新能源汽车和光伏产业表现亮眼。
• 细分行业分析：钾肥、磷化工、氟化工及制冷剂、石油贸易等子行业表现较好，而粘胶、聚氨酯、其他化学原料等则表现不佳。
• 投资建议：建议关注景气赛道中具备壁垒和预期差的行业，如芳纶涂覆隔膜、导电炭黑；同时，部分受估值压制的优质成长股或迎来中线布局机会。

关键信息

行业数据

行业表现

• 2022年上半年：

  • 营收：同比增长31.3%
  • 归母净利润：同比增长21.3%
  • 行业整体毛利率：18.7%，同比下滑2.7%
  • 行业整体净利率：7%，同比下滑0.8%

• 2022年第二季度：

  • 营收：同比增长29.2%，环比增长12.6%
  • 归母净利润：同比增长14.1%，环比增长9.8%
  • 行业整体毛利率：17.5%，同比下降3.7%
  • 行业整体净利率：6.9%，同比下降1.3%

细分子行业表现

2022年上半年营收同比增速排名前五

1. 钾肥：178.4%
2. 其他化学原料：77.5%
3. 磷化工及磷酸盐：72.2%
4. 石油贸易：61.8%
5. 氟化工及制冷剂：60.3%

2022年上半年归母净利润同比增速排名前五

1. 氟化工及制冷剂：369.3%
2. 钾肥：301.8%
3. 磷化工及磷酸盐：278.5%
4. 民爆用品：186.2%
5. 石油贸易：146.1%

2022年第二季度营收环比增长排名前五

1. 磷肥：44.4%
2. 民爆用品：44.3%
3. 石油贸易：36.2%
4. 钾肥：36%
5. 炭黑：35.3%

2022年第二季度归母净利润环比增长排名前五

1. 粘胶：1124.9%
2. 石油贸易：417.2%
3. 炭黑：173.3%
4. 轮胎：153.8%
5. 民爆用品：78.8%

重点行业分析

• 钾肥行业：

  • 营收同比增加178.4%，归母净利润同比增加301.8%
  • 毛利率和净利率同比分别上升24.3%和22.9%
  • 资产负债率同比下降9.7%至31.1%

• 农药行业：

  • 营收同比增加45%，归母净利润同比增加87.6%
  • 毛利率和净利率同比分别上升1.1%和2.9%
  • 资产负债率同比上升2.9%至51.7%

• 复合肥行业：

  • 营收同比增加40.6%，归母净利润同比增加36.4%
  • 毛利率和净利率同比分别下降3.5%和0.3%
  • 资产负债率同比下降0.4%至54.3%

• 纯碱行业：

  • 营收同比增加34.6%，归母净利润同比增加72.7%
  • 毛利率和净利率同比分别上升2.4%和4.2%
  • 资产负债率同比下降6%至35.3%

• 民爆用品行业：

  • 营收同比增加45.1%，归母净利润同比增加186.2%
  • 毛利率和净利率同比分别上升4.6%和7.6%
  • 资产负债率同比下降0.1%至47.4%

投资建议

• 关注景气赛道：如芳纶涂覆隔膜、导电炭黑等，这些行业具备较高的壁垒和预期差。
• 优质成长股：在估值压制下，部分优质成长股或迎来中线布局机会。
• 行业趋势：新能源汽车和光伏行业增长显著，预计在双碳政策支持下，相关化工新材料行业将持续受益。

风险提示

• 疫情可能影响国内外需求
• 原油价格波动可能对行业盈利能力产生影响
• 贸易政策变化可能影响产业布局

行业发展趋势

• 需求端：传统需求有所回落，但新能源领域需求韧性较强。
• 价格波动：化工产品价格指数在上半年上涨后有所回落，但部分行业如钾肥、磷化工等因供需双好而保持高景气。
• 成本压力：原材料和能源成本上涨对部分行业造成压力，但部分行业如钾肥、农药等通过价格传导和成本控制维持良好盈利。

营运与资产情况

• 存货与应收账款：行业整体存货和应收账款规模上升，周转效率有待改善。
• 固定资产与在建工程：固定资产和在建工程同比增速回升，显示行业建设投资活跃。
• 资产负债率：整体资产负债率略有上升，资产结构仍有优化空间。

结论

2022年上半年，基础化工行业整体保持增长，但盈利能力有所回落。部分细分行业如钾肥、农药、磷化工等表现突出，受益于供需关系改善和产品价格上涨。新能源和新材料行业增长显著，值得关注。同时，行业营运效率和资产结构仍有待改善，需关注相关风险。