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鄂尔多斯煤炭产地调研总结

核心内容

本报告基于对鄂尔多斯煤炭产地的调研，分析了当前煤炭行业的监管政策、供给端变化、市场供需情况及未来价格走势，并对相关投资标的进行了推荐。

主要观点

监管政策升级

• 监管力度加强：自“52事故”后，煤炭行业监管进入历史最严格阶段，能源局、税务局、安监、公安等多部门联合执法，实现多维度数据比对。
• 超产认定规则调整：自2026年7月1日起，超产认定从单月考核调整为年度或季度考核，允许企业弹性生产：
  • 井工矿：单季度产量不得超过核定的30%；
  • 露天矿：全年产量不得超过核定的110%。
• “6票合一”与“一码通行”：整合电子合同、提煤单、磅单、运单、结算单、运输发票为统一二维码，实现全链路监控，数据不匹配将被核查。
• 超产入刑：超产性质恶劣将涉及刑事责任，企业超产风险和代价大幅提升。
• 监管常态化：此次监管收紧是2021年后首次直接限制供给，预计将持续，短期内不会放松。

供给端变化

• 产能释放受限：核心大矿产能接近减半，日均产量由20万吨降至9-12万吨。
• 表外产量未统计：过去超产的表外产量未纳入官方统计，实际产量减量幅度高于表内数据。
• 灾害治理煤矿：年产能约1亿吨，政策收紧消息已流传多年，但至今未执行，产能未明显减少。
• 超产情况：鄂尔多斯全区域年超产量约为5000万-1亿吨，2025年下半年开始严查不带票黑煤，黑煤流通渠道基本被堵死。
• 库存低位：2026年6月以来，产地库存持续处于低位，井工矿库存仅为筒仓内的少量储备，站台库存为近五年最低。

市场供需表现

• 库存紧张：矿上与站台基本无库存，客户抢煤情绪高涨，预付货款积极性强。
• 销售结构：贸易商占比约60%，终端电厂采购占比低；低价阶段贸易商囤货意愿弱，涨价后才集中入场，当前仍有上一轮库存未出清。
• 行业竞争格局：内蒙古民营煤矿占比偏高，产能分散，市场协同控产难度大，最终仍由政策管控主导。

价格走势与未来预期

当前价格走势

• 2026年年初5000大卡动力煤坑口价最低为426元/吨，7月7日跌至512元/吨，8月6日涨至565元/吨，本次减产直接带动坑口价上涨约50元/吨。

短期与中长期预期

• 短期趋势：当前煤价处于上行趋势，9-10月小淡季可能出现阶段性回调，但长期趋势向上。
• 中长期预期：行业供需趋势性反转，价格底部已探明，价格中枢将持续抬升，不会回到2025年的低位水平。2027年行业景气度仍将维持较好水平。

投资建议

重点推荐标的

• 动力煤：新集能源、中国神华、晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源。
• 焦煤：平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤。
• 海外布局：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。

EPS与PE预测（单位：元）

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期
• 政策不及预期

作者与研究助理

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
• 研究助理：张晓雅

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