20260902-开源证券-中国飞鹤-06186.HK-_开源食饮_中国飞鹤_收入稳健_利润承压_高分红回馈股东_港股公司信息更新报告_4页_1mb

中国飞鹤公司信息更新报告总结

核心内容概览

中国飞鹤于2026年发布中报，报告期内实现营业收入93.6亿元，同比增长2.3%；归母净利润8.4亿元，同比下降16.3%。公司拟派发中期股息每股0.0828港元，合计约6.3亿元人民币，派息率超过70%，显示出对股东的积极回馈。

尽管主营业务收入保持稳健增长，但净利润承压，主要由于费用投入增加及收入结构变化。公司未来计划通过新品推广、新业务拓展以及费用效率优化，逐步修复盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2026H1营收：93.6亿元，同比+2.3%
• 2026H1归母净利润：8.4亿元，同比-16.3%
• 中期股息：每股0.0828港元，合计约6.3亿元人民币，派息率超70%

2. 业务结构分析

• 婴配粉业务：占比约86%，其中一段奶粉增长良好，二、三段奶粉受出生人口下降影响承压。
• 其他业务：占比约14%，包括羊奶粉、成人奶粉等，其中双萃系列快速起量。
• 海外业务：上半年收入1.3亿元，同比+17%，加拿大市场增长显著（+132.5%），渠道建设进展迅速。

3. 未来业务布局

• 深耕主业：加大卓睿有机系列投入，持续推动双萃系列成长。
• 拓展全生命周期营养业务：开发适配不同年龄段与消费场景的营养产品，以打开长期成长空间。
• 新品计划：预计四季度推出超高端羊奶粉新品。

4. 成本与费用控制

• 毛利率：2026H1为62.0%，同比+0.4pct，主要受益于奶价下降与自有原料替代。
• 销售费用率：36.6%，同比+1.9pct，主因广宣费用增加。
• 管理费用率：9.4%，同比+1.0pct，主因员工薪酬上升。
• 净利率：2026H1为8.9%，同比-2.0pct，受费用端压力影响。

5. 盈利能力展望

• 毛利率预期稳定：下半年有望保持相对稳定。
• 费用效率优化：随着新业务趋势向好，费用投入可能逐步减少。
• 盈利修复：预计公司盈利能力将逐步恢复。

财务摘要与估值指标

评级与投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 估值逻辑：当前股价对应PE为12.4/11.6/10.7倍，反映公司未来盈利修复潜力。
• 核心驱动：品牌与渠道优势稳固，新品推广及新业务放量有望带动业绩稳步上行。

风险提示

• 宏观经济波动
• 出生率大幅下滑
• 原料价格波动
• 新品推广不及预期

其他信息

• 数据来源：聚源、开源证券研究所（注：汇率按1元人民币=1.17港元计算）
• 研报发布机构：开源证券研究所
• 首次发布时间：2026年9月1日
• 分析师联系方式：
  • 张宇光：15814062021，证书编号：S0790520030003
  • 逄晓娟：15253166077，证书编号：S0790521060002
  • 陈钟山：18602156078，证书编号：S0790524040001
  • 张思敏：15801790938，证书编号：S0790525080001

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告的分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不构成私人咨询建议。
• 投资者应自行承担风险，本报告不承担任何责任。

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