20240809-华创证券-百胜中国-09987.HK-2024年中报点评_运营效率提升_持续回购彰显信心_5页_480kb

百胜中国（09987HK）2024年中报点评总结

核心观点

• 业绩概要：公司2024年上半年总收入同比增长1%，核心经营利润增长12%，净利润21.2亿美元（+8%）。调整后净利润YoY+7%，净利润率为79%（较前值下降5个百分点），短期门店扩张与外卖业务增长成为关键驱动因素。
• 门店扩张：上半年净新增779家门店，其中肯德基贡献8%，必胜客占41%。截至中报，总门店数达15423家，下沉市场（3-6线城市）门店占比分别为肯德基56%、必胜客45%。

业绩驱动因素

• 肯德基表现：系统销售额增长5%，外卖收入占比67%，客单价虽下降但交易量提升。2024Q2外卖销售额同比增11%，菜品性价比策略有效控制成本。
• 必胜客表现：系统销售额持平微增，非堂食收入占比48%，运营效率提升支撑利润改善（餐厅利润率YoY+0.8个百分点）。
• 成本控制：员工成本占比同比下降0.5个百分点，固定资产优化助力利润增长（餐厅利润率162%，较前值下降0.5点）。

战略信号

• 股东回报：2024年持续高比例分红计划，上半年累计回馈超24亿美元，目标2024-26年年度回馈达30亿美元。
• 下沉市场扩张：拟推出“小镇门店模式”拓展六线城市，预计2026年门店数达20000家。

估值逻辑

• 盈利预测调整：调整24-26年EPS至22.6、24.3、26.9美元，目标价35.188港元（20倍PE）维持“推荐”评级。
• 风险提示：食品安全、门店增长不及预期、品牌下沉进度延迟、收购整合风险。

关键财务对比

分析师评价

维持“推荐”，基于公司通过高性价比策略应对客单价下行、持续扩张提升长期估值的综合判断。

注：以上内容由专家分析后生成，仅供内部参考。