20231218-招商期货-2024年度商品宏观策略_宏观主导降波_把握短期节奏_21页_2mb

宏观观点：

• 商品市场进入降波动环境，全球货币当局缩表导致偏负面，需求三极分化（中国、欧美、其他新兴），风险主要在供给扰动。
• 美元短期偏强，但中长期震荡，商品内外比价有所收敛。
• 2024年库存周期可能促使补库行情，但取决于经济预期。商品上行需降息确认，波动率维持低位。

策略建议：

• 策略路径分为上半年承压、下半年可能走强。黑色建材受地产政策影响震荡，原油或航线供给扰动可能推升通胀，带动商品优于股债。
• 板块配置：贵金属（尤其是白银）多头配置价值高；工业品略强于农产品；工业品内部节奏与供需扰动相关。

风险提示：

• 供应链、流动性风险及黑天鹅事件（如红海事件、产能调控）等影响。

研报核心逻辑：重点关注2024年市场动态变化，抓住“微观节奏”，配置贵金属和顺周期的部分板块。