2024年有色宏观展望：侧重多头方向，把握交易节奏-20231218-国泰期货-17页_1mb

2024年有色金属市场分析与交易策略总结

核心内容概述

2024年有色金属市场将受到供应和需求的共同驱动。供应端相对确定，但国内与海外需求存在结构性变化和不确定性。整体交易策略应侧重多头方向，把握交易节奏，通过“库存”指标寻找单边和套利机会。

主要观点与关键信息

1. 市场走势预测

• 单边趋势：整体偏强，节奏前低后高。

  • 铜、铝、氧化铝、锌震荡偏强。
  • 铅、镍、不锈钢、锡震荡。

• 跨品种对冲策略：以多配为主，产业链品种配置存在机会。

  • 铜、铝、锌可多配；铅、锡阶段性多配；镍可阶段性空配。
  • 推荐“多钢空镍”策略，基于镍铁估值偏低。

• 期限策略：正套与反套择机而动。

  • 铜、氧化铝、锌、锡、铅以正套为主。
  • 镍以反套为主；不锈钢可阶段性正套与反套。

• 跨市场策略：以反套为主，波动可能缩窄。

  • 铜、铝、铅、锌、锡以反套为主。
  • 镍在阶段性进口盈利时可尝试正套。

市场驱动因素

2.1 供应端

• 冶炼产能扩张：受冶炼利润推动，多有色品种产量处于历年同期高位。
• 风险点：部分品种矿山生产逆全球化可能对产量造成冲击。

2.2 需求端

• 国内需求：关注政策形成实物工作量的节奏和程度，以及下游和终端利润修复情况。
• 海外需求：欧美是否衰退尚不确定，南亚、东南亚、非洲、中东等地区消费边际回升。

交易策略分析

3.1 库存+价差构筑多策略交易

• 库存变化：铜、铝、镍等全球总库存处于低位，铅、锌、锡国内库存增加。
• 交易机会：
  • 库存减少的品种（铜、铝、锌）适合正套或多配。
  • 库存增加的品种（铅、锡）以阶段性配置为主。
  • 镍因累库趋势和供应端压力，适合阶段性反套。

3.2 单边策略

• 震荡偏强品种：铜、铝、锌。

  • 铜：生产成本下移，但美联储降息预期将支撑价格。
  • 铝：低速供应与低库存格局，可逢低多配。
  • 锌：成本线附近震荡，但补库周期开启后有望反弹。

• 震荡品种：铅、镍、不锈钢、锡。

  • 铅：传统旺季需求偏弱，需关注阶段性多配。
  • 镍：供应端压力大，阶段性反套策略可行。
  • 不锈钢：供需错配与产能释放交替，关注阶段性正反套机会。
  • 锡：上半年供应扰动，下半年去库预期，正套机会待观察。

3.3 跨品种策略

• 多配品种：铜、铝、锌。
• 阶段性多配品种：铅、锡。
• 阶段性空配品种：镍。
• 产业链套利：推荐“多钢空镍”策略，基于镍钢比高位（参考10以上）。

3.4 跨期策略

• 正套机会：

  • 铜、铅、锌、锡、氧化铝：库存低位，建议在去库期间介入正套。
  • 氧化铝：期货贴水现货时，适合虚盘正套。

• 反套机会：

  • 镍：供应端累库压力大，建议在Back结构高位反套。
  • 不锈钢：供需错配，阶段性反套与正套交替。

3.5 跨市场策略

• 反套为主：铜、铝、铅、锌、锡。
• 阶段性正套：镍，若进口盈利出现。

2023年市场表现回顾

• 价格走势：整体承压震荡，铜价支撑较强，镍价跌幅最大。
• 库存变化：铜铝库存低位回落，铅锌镍库存低位回升，锡库存高位攀升。
• 期限结构：
  • 国内：铜铝锌呈现Back结构，铅镍锡仓单库存增加。
  • 海外：LME库存多数呈Contango结构，锌铅库存波动较大。

风险提示

• 海外超预期衰退：可能削弱单边交易获利能力。
• 美元指数波动：影响内外价格比和套利空间。
• 库存变化节奏：对价格走势有重要影响，需密切关注。
• 政策与市场预期：国内政策是否能有效形成实物工作量，影响需求端表现。

结论

2024年有色金属市场应以多头方向为主，结合库存变化把握交易节奏。建议采取多策略组合，包括单边趋势交易、跨品种对冲、跨期正反套及跨市场反套等，以应对结构性需求变化和供应端的不确定性。同时，需警惕海外经济衰退风险和库存波动对交易策略的影响。