20180227-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_10页_1mb

报告摘要

本文档为2018年2月27日发布的四份股票研究报告，分别针对远洋集团（3377 HK）、金山软件（3888 HK）、比亚迪股份（1211 HK）和玖龙纸业（2689 HK）。报告涵盖了各公司的财务表现、市场动态、未来增长预期以及投资评级建议。

投资评级：增持 (Outperform)
目标价：HK$6.65，较原目标价HK$5.50有18%的上行空间
市场影响：中国保监会接管安邦保险集团，预计对远洋集团基本面影响有限
销售表现：2017年合约销售金额706亿元（+40% YoY），合约销售面积370万平米（+28% YoY），平均销售均价19000元/平米（+9% YoY）
土地储备：权益土地款支出300亿元，70%新增项目通过并购获得，总土储从1700万平米增至2100万平米，其中22%为一线、58%为二线、20%为三四线城市
投资物业：截至2017年中期，运营中的投资物业18个，总租金收入14亿元，权益租金收入9亿元。计划在北京新增5个项目，预计2022年权益租金收入达40亿元
盈利预测：2017年核心EPS上调至0.52元（+44.4% YoY），2018年上调至0.64元（+23.1% YoY），2019年上调至0.79元（+23.4% YoY）
估值：18年PE为7.8倍，PB为0.6倍，每股净资产上调至HK$12.09，折价率维持45%

投资评级：中性 (Hold)
目标价：HK$68.0，对应9.0%的下行空间
业绩表现：2017年净利润40.6亿元，同比下滑19.7%
新能源汽车补贴政策：2018年政策收紧，但给予4个月过渡期，预计1H18新能源车销量增长
销售预期：2018年新能源车销量预测为15.2万台（+32.2% YoY），2019年预测为15.9万台（+4.6% YoY）
盈利预测：2017年EPS下调至1.49元（-20.7% YoY），2018年维持2.38元（+59.7% YoY），2019年维持2.64元（+11.1% YoY）
毛利率：预计从17年的17.3%恢复至18年的18.1%

投资评级：买入 (BUY)
目标价：HK$18.50，对应44%的上行空间
业绩表现：1H18净利润43.29亿元，每股净利0.92元（+126% YoY），高于之前指引的90%增长
纸价与成本：吨纸价格达4071元（+676元 HoH，+1378元 YoY），吨纸成本3073元（+439元 YoY），吨纸利润687元（+269元 HoH，+418元 YoY）
土地储备：权益总土储从1700万平米增至2100万平米，其中200万平米位于大湾区，主要在深圳和中山
行业展望：环保政策趋严，小产能将被淘汰，预计2018年华南地区仍有价格上调机会
盈利预测：2018年EPS预测为1.72元（+83% YoY），2019年预测为1.90元（+10% YoY）
估值：18年PE为7.7倍，对应目标价HK$18.50