20180301-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年3月1日发布的投资分析报告，包含对四家港股公司的分析与评级，分别为协鑫新能源（451 HK）、银河娱乐（27 HK）、理文造纸（2314 HK）和华润凤凰医疗（1515 HK）。报告涵盖公司财务表现、行业趋势、业务发展及投资建议等内容。

协鑫新能源 (451 HK, 增持, HK$0.55)

主要观点

• 协鑫新能源是中国最大的光伏电站运营商之一，作为保利协鑫（3800 HK）的子公司，其业务有助于拓展光伏产业链。
• 公司在2017年实现装机容量6GW，较2016年增长77%；已并网容量达5.5GW，位居全球第二。
• 预计2017年EPS为0.04元（同比增长429.8%），2018年为0.04元（同比增长17.9%），2019年为0.05元（同比增长6%）。
• 估值基于DCF模型，目标价为HK$0.55，对应18年PE为11倍，PB为1.3倍，19年PE为10.3倍，PB为1.2倍。
• 报告指出公司目前高杠杆（资产负债率85%），但计划向轻资产模式转型。

关键信息

• 项目类型多元化，集中式地面电站、农光互补、渔光互补等占比分别为57%、24%、14%。
• 预计未来项目结构将更均衡，地面电站、扶贫项目及领跑者项目各占三分之一，其余为分布式项目。
• 预计2019年资产负债率将降至86.9%。

银河娱乐 (27 HK, 买入, HK$82.20)

主要观点

• 银河娱乐2017年全年业绩强劲，净收入增长18%至625亿港币，EBITDA增长37%至141亿港币，净利润增长67%至105亿港币。
• 2017年四季度贵宾博彩毛收入增长32.6%，中场博彩毛收入增长18.2%，均高于行业平均水平。
• 公司计划将新项目（三期、四期）的资本开支控制在40-50亿美元之间，重点发展非博彩业务，如MICE和娱乐业务。

关键信息

• 酒店入住率在四季度达到100%。
• 公司在2017年派发两次特别股息，合计24.1%的净利润。
• 预计2018年EPS为2.78元，2019年为2.97元，2020年为3.29元。
• 目标价上调至HK$82.20，对应20%的上涨空间。

理文造纸 (2314 HK, 增持, HK$10.5)

主要观点

• 理文造纸2017年净利润达50.4亿港币，同比增长76%，EPS为1.10元。
• 2017年下半年吨毛利增长显著，达到港币1612元/吨，环比增长501元，同比增长890元。
• 公司正通过环保政策趋严和产能调控进一步优化利润结构。

关键信息

• 预计2018年外废使用量将从2800万吨降至2000万吨，公司作为龙头，有望占据71%的市场份额。
• 公司卫生用纸产能将从50万吨提升至80万吨，预计获得更高利润率。
• 预计2018年EPS为1.21元，2019年为1.36元，目标价为HK$10.50，对应18年PE为9倍，PB为2倍。

华润凤凰医疗 (1515 HK, 买入, HK$13.0)

主要观点

• 华润凤凰医疗面临燕化医院终止合作的风险，可能导致18年净利润下降18%。
• 然而，公司仍维持积极的医院网络扩张计划，目标在2020年之前将床位数翻倍至2.4万张。
• 作为华润集团唯一的上市医疗管理平台，公司有望承接更多医院管理项目。

关键信息

• 燕化医院贡献17年约9000万元净利润，若终止合作，将对18年利润产生负面影响。
• 公司核心净利润预计在2017年增长60%，2018年下降2%，2019年增长27%。
• 目标价下调至HK$13.00，对应18年PE为35倍，上涨空间为30%。

披露与免责声明

• 报告由分析师独立撰写，不涉及公司或其关联方的财务利益。
• 公司不保证信息的准确性、完整性和真实性，仅作为参考。
• 投资建议基于相对评级方法，不构成个人投资建议。
• 报告仅限专业投资者使用，不适用于非专业投资者。

投资评级定义

股票投资评级

• BUY：预期6个月内股价上涨超过20%，或12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预期12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场持平。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

总结

报告对四家公司进行了详细分析，认为协鑫新能源和理文造纸具备良好的增长潜力，建议增持；银河娱乐业绩强劲，建议买入；华润凤凰医疗尽管面临合作风险，但长期前景积极，维持买入评级。各公司均面临不同程度的财务压力或市场挑战，但通过业务调整、杠杆管理及行业趋势，有望实现盈利改善和增长。投资建议需结合公司具体情况及市场变化，谨慎决策。