20220824-国金证券-爱美客-300896.SZ-业绩增长符合预期_多元品类结构带动营收持续增长_3页_1mb

爱美客 (300896.SZ) 增持评级总结

核心内容概述

爱美客（300896.SZ）作为一家专注于医美领域的公司，其核心产品及多元化产品结构持续推动业绩增长。公司2022年半年度报告显示，上半年实现收入8.85亿元，同比增长40%；归母净利润5.91亿元，同比增长39%。公司主要依靠嗨体系列及凝胶类注射产品实现业绩增长，其中嗨体系列贡献超73%的营收，毛利率同比提升0.34个百分点。同时，公司也在积极拓展新品类，如濡白天使及注射用A型肉毒毒素，进一步增强其市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司2022H1营收和净利润均实现显著增长，主要得益于核心产品持续放量及新品快速渗透。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为94.4%，同比提升1.14个百分点，表明产品结构优化及成本控制能力增强。
• 费用率结构改善：销售费用率下降至9.7%，管理费用率微增，研发费用率上升至7.3%，显示公司注重研发投入和市场推广。
• 产品矩阵丰富：公司产品线不断扩展，包括嗨体系列、濡白天使、肉毒素等，增强了市场覆盖和抗风险能力。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.8亿元、20.3亿元、27.0亿元，年均增长率约33%-37%，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：585.00元
• 总股本：2.16亿股
• 已上市流通A股：0.88亿股
• 总市值：1,265.71亿元
• 年内股价波动：最高816.51元，最低407.06元
• 沪深300指数：4444
• 创业板指：2831

业绩表现

• 营业收入：2020年709百万元，2021年1,448百万元，2022E 2,290百万元，2023E 3,100百万元，2024E 4,135百万元
• 归母净利润：2020年440百万元，2021年958百万元，2022E 1,475百万元，2023E 2,027百万元，2024E 2,697百万元
• 净利润率：2020年54.8%，2021年62.0%，2022E 66.2%，2023E 63.2%，2024E 61.8%

财务指标

• 每股收益：2020年3.658元，2021年4.427元，2022E 6.817元，2023E 9.368元，2024E 12.466元
• 每股经营性现金流净额：2020年3.54元，2021年4.36元，2022E 6.95元，2023E 9.51元，2024E 12.72元
• ROE（摊薄）：2020年9.70%，2021年19.04%，2022E 24.94%，2023E 28.42%，2024E 30.83%

风险提示

• 疫情发展存在不确定性
• 研发进度不及预期
• 玻尿酸产品市场竞争加剧可能导致净利率下滑
• 市场推广效果不达预期

投资建议

公司核心产品持续放量，新产品濡白天使表现亮眼，业绩增长符合预期，盈利能力提升确定性强。随着市场景气度提升及产品矩阵丰富，公司未来增长潜力较大。因此，维持“增持”评级。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

总结

爱美客凭借其核心产品嗨体系列的持续放量及新产品濡白天使的快速渗透，实现了业绩的稳步增长。公司毛利率和净利率均有所提升，费用率结构优化，盈利能力增强。未来随着市场景气度提升及产品矩阵的丰富，公司有望持续增长。尽管存在一定的市场和研发风险，但整体表现积极，维持“增持”评级。