20240512-华创证券-_宏观快评_4月金融数据点评_金融数据_挤水分_研判必须_淡总量__14页_1mb

金融数据“挤水分”与经济研判分析总结

4月金融数据显示，新增社融-1987亿，新增人民币贷款7300亿，社融存量同比增长83%，M2同比增长72%，M1同比增长-14%。本月金融数据回落被解读为政策当局主动“做手术”，目的包括规范治理资金空转、手工补息等现象，以及调整金融业核算方法，避免片面追求信贷规模。这可能导致短期存贷款挤水分。

从结构角度看，企业居民存款剪刀差等指标更重要，而非总量社融。当前经济暂无进一步下行风险，但名义量上行弹性有限。政策方面，降准降息的概率边际上升，但需先抑制资金空转，方可取得更好效果。汇率弹性可能加大，市场关注金融监管对资金流动的影响。

资产配置上，权益市场仍需等待价格弹性明确，短期内波动可能加大， favored 大盘股而非小盘股（历史规律显示，金融强监管时期，大盘跑赢小盘）。债券市场短期不易精准判断，波动性增加，建议边走边看。

总体而言，4月金融数据下降反映政策调控意图，经济底部震荡仍在可能，需关注居民存款向企业资金转移和价格指标变化。风险提示包括货币政策超预期。