20161217-兴业证券-兴证建筑每周观点_人民币贬值将增厚国际工程企业业绩_16页_1mb

详细总结

核心内容概述

本报告由兴业证券发布，主要分析2016年12月9日至12月16日期间建筑工程行业的走势与投资机会，重点关注人民币贬值对国际工程企业的影响，以及“一带一路”和PPP项目带来的业绩增长机遇。同时，对重点公司进行盈利预测与估值分析，提出投资建议。

主要观点

1. 行业重要信息汇总

• 中央经济工作会议召开，强调深化供给侧改革、实施积极财政政策、保持汇率稳定、防控金融风险、振兴实体经济。
• 美联储加息导致人民币中间价跌破6.95关口，创2008年5月以来最低水平。
• 保监会提出从严监管险资运用，可能回调险资入市比例至30%、单一持股比例至5%。

2. 行业观点

• 人民币贬值对海外工程企业有利，有助于提升其海外项目的利润空间。
• “一带一路”在Q4和2017年Q1将成核心主题，建议关注有订单和业绩兑现能力的个股。
• 随着地产调控加强，基建投资可能加力，预计PPP项目将在Q4集中落地，持续看好PPP板块。

3. 重点公司推荐

• 神州长城：作为“一带一路”民营企业龙头，海外订单充足，业绩确定性强，建议现价买入。
• 中工国际：海外订单收入保障倍数达3.2倍，预计业绩高增长。
• 苏交科：直接受益于基建投资复苏，外延扩张是主要催化剂。
• 山东路桥：中标大额订单，有海外业务拓展潜力，基本面有望改善。
• 美晨科技：双主业结构，受益于PPP项目落地，业绩增长明确，建议现价买入。

关键信息

4. 本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）在2016.12.9-2016.12.16期间下跌5.76%。
• 各子行业涨跌幅：铁路工程-7.13%，路桥工程-2.11%，房建工程-3.64%，水利工程-4.94%，国际工程-3.07%，钢结构-5.53%，装修工程-5.13%，园林工程-4.65%，设计检测-3.76%。
• 公司涨跌幅：成都路桥、宁波建工、神州长城、隧道股份、中化岩土涨幅居前，东方园林、东南网架、洪涛股份等跌幅较大。

5. 本周重点公司动态

• 山东路桥：中标多个大额项目，累计新签订单达221.80亿元，海外业务拓展可期。
• 铁汉生态：中标PPP项目，与中泰创展签署战略合作协议，同时进行股份减持。
• 神州长城：权益变动，九鼎出资人减持股票，股价倒挂，建议现价买入。
• 中工国际：中标多个项目，业绩增长预期明确。
• 苏交科：完成定增及公司债发行，资金充足，外延并购加速。
• 北方国际：完成重大资产重组，收购北方车辆等资产，估值提升。

6. 行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）：铁路工程14.06，路桥工程17.85，房建工程11.27，水利工程18.57，国际工程23.26，钢结构81.81，工业工程23.18，装修工程37.82，园林工程102.64，设计检测52.93。
• 相对全部A股的溢价率：铁路工程0.64，路桥工程0.81，房建工程0.51，水利工程0.85，国际工程1.06，钢结构3.73，工业工程1.06，装修工程1.72，园林工程4.68，设计检测0.61。
• 2008年以来均值：铁路工程20.79，路桥工程31.84，房建工程14.90，水利工程19.08，国际工程25.86，钢结构35.39，工业工程25.61，装修工程34.15，园林工程43.20，设计检测41.75。

7. 重点公司盈利预测及估值

• 美晨科技：2016年预计净利润0.50亿元，2017年0.66亿元，2016年PE 30.36，2017年PE 23.00。
• 神州长城：2016年预计净利润0.28亿元，2017年0.41亿元，2016年PE 38.57，2017年PE 26.34。
• 山东路桥：2016年预计净利润0.45亿元，2017年0.53亿元，2016年PE 17.09，2017年PE 14.51。
• 中工国际：2016年预计净利润1.38亿元，2017年1.68亿元，2016年PE 16.49，2017年PE 13.54。
• 苏交科：2016年预计净利润0.63亿元，2017年0.82亿元，2016年PE 31.56，2017年PE 24.24。
• 东方园林：2016年预计净利润0.42亿元，2017年0.63亿元，2016年PE 31.76，2017年PE 21.17。
• 铁汉生态：2016年预计净利润0.34亿元，2017年0.49亿元，2016年PE 35.38，2017年PE 24.55。
• 龙元建设：2016年预计净利润0.65亿元，2017年0.84亿元，2016年PE 48.61，2017年PE 40.03。
• 中材国际：2016年预计净利润0.68亿元，2017年0.74亿元，2016年PE 10.96，2017年PE 10.07。
• 北方国际：2016年预计净利润1.05亿元，2017年1.27亿元，2016年PE 23.81，2017年PE 19.69。

投资建议

• 推荐（维持）：认为人民币贬值将增厚国际工程企业业绩，建议积极布局“一带一路”龙头企业。
• 买入：神州长城、中工国际。
• 增持：苏交科、山东路桥、美晨科技。
• 建议关注：铁汉生态、龙元建设、东方园林等。

行业要闻回顾

• 宏观：财政收入增长，固定资产投资稳定，工业增加值回升，社会融资规模增加，外汇占款减少。
• 建筑：北京市推进超低能耗建筑，云南、黑龙江、河南等地加大公路水路投资。
• 铁路：中国推动“一带一路”建设，新铁路与公路货运服务启动。
• 其他：多个公司中标PPP项目，签署战略合作协议，进行股权激励和质押等。

总结

本报告指出，人民币贬值对国际工程企业有利，同时“一带一路”和PPP项目将成为推动行业增长的核心动力。重点公司如神州长城、中工国际、苏交科、山东路桥和美晨科技表现突出，具有较高的投资价值。建议投资者关注这些公司，把握行业机遇。