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联德股份（605060.SH）2022年业绩总结

核心内容

联德股份于2023年3月29日发布了2022年业绩报告，全年实现营收11.21亿元，同比增长40.29%，归母净利润2.48亿元，同比增长54.27%。第四季度营收3.04亿元，同比增长44.32%，归母净利润0.67亿元，同比增长106.44%。公司业绩表现良好，符合预期。

主要观点

• 业务规模稳步扩张：公司2022年整体营收与净利润均实现显著增长，主要得益于市场需求向好、产品均价提升以及原材料成本下降。
• 盈利能力增强：2022年公司整体毛利率为36.47%，同比增长2.21个百分点，净利率为21.93%，同比增长1.88个百分点，显示出公司盈利能力的持续优化。
• 产能扩张顺利：公司通过技改项目实现产能释放，特别是机械零部件技改项目与力源金河铸造毛坯技改项目顺利落地，有效支撑了业务增长。
• 客户合作深化：公司与全球头部压缩机制造商如江森自控、英格索兰等建立了稳固的合作关系，并在工程机械领域实现快速增长，主要受益于与卡特彼勒合作加深及子公司并表效应。
• 投资建议：公司预计2023-2025年营收分别为13.86/20.60/28.64亿元，净利润分别为3.0/4.4/6.0亿元，对应PE分别为21/15/11倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

分业务表现

• 压缩机部件：2022年收入7.35亿元，同比增长21.55%，毛利率39.14%，同比增长2.12个百分点，占公司总收入的约65%。
• 工程机械部件：2022年收入2.79亿元，同比增长93.99%，毛利率31.64%，同比增长7.02个百分点，占公司总收入的约25%。
• 其他部件：主要包括能源和食品加工领域，2022年收入1.06亿元，同比增长110.89%，毛利率30.39%，同比增长2.19个百分点，占公司总收入的约10%。

财务指标

• 毛利率：2022年为36.47%，预计2023-2025年分别为37.0%、36.4%、35.7%。
• 净利率：2022年为22.1%，预计2023-2025年分别为21.7%、21.5%、21.0%。
• 期间费用率：2022年为10.31%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.24%、0.15%、1.45%、1.36%。
• ROE：2022年为12.0%，预计2023-2025年分别为13.3%、17.1%、19.6%。
• ROIC：2022年为20.7%，预计2023-2025年分别为22.4%、29.9%、35.4%。

财务预测

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 宏观经济波动导致下游终端需求减少
• 产能扩张不及预期
• 重要客户流失
• 收购及参股公司业务开展不及预期
• 测算不及预期

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 6个月目标价：31.25元。
• 股价表现：截至2023年3月29日，股价为26.60元，12个月价格区间为15.46/29.4元。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师声明

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