20260823-中邮证券-联德股份-605060.SH-产能有序扩张_新兴赛道稳步突破_5页_738kb
报告摘要
公司总结
核心内容
本报告为中邮证券研究所对一家未具名上市公司的研究分析，基于其2026年半年报及未来三年的盈利预测，评估其财务表现、业务进展及投资价值。报告给出“买入”评级，并分析了公司当前的经营状况、财务指标、盈利预测及潜在风险。
公司概况
- 最新收盘价：42.48元
- 总股本/流通股本：2.41亿股 / 2.39亿股
- 总市值/流通市值：102亿元 / 101亿元
- 52周内最高/最低价：73.00元 / 25.17元
- 资产负债率：17.2%
- 市盈率：44.72
- 第一大股东：杭州联德控股有限公司
业务进展
半年报业绩表现
- 2026年H1营收：3.94亿元，同比增长26.47%
- 2026年H1归母净利润：0.77亿元，同比增长22.12%
- 2026年H1扣非归母净利润：0.76亿元，同比增长22.90%
- 2026年上半年整体营收：7.31亿元，同比增长24.57%
- 2026年上半年整体归母净利润：1.39亿元，同比增长27.60%
海外业务
- 海外主营业务收入为3.78亿元，同比增长28%，增速快于整体收入增速。
- 公司持续深化与全球头部客户的合作关系，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅。
- 全球高端装备供应链卡位优势逐步强化。
产品与市场拓展
- 发动机业务：内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，客户开拓取得积极进展。
- 新兴赛道：产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。
- 产能扩张：公司年铸造能力达12万吨，国内明德工厂产能爬坡，海外墨西哥工厂进展顺利。
- 国内外产能协同：初步形成，公司整体供应能力与抗风险能力提升。
盈利预测与估值
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | PE估值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 16.46 | 31.26% | 3.19 | 40.28% | 32.00 |
| 2027E | 23.46 | 42.49% | 5.04 | 57.64% | 20.30 |
| 2028E | 30.15 | 28.50% | 6.81 | 35.22% | 15.01 |
公司未来三年业绩有望持续增长，PE估值逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的预期提升。
财务分析
财务指标趋势
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 14.2% | 31.3% | 42.5% | 28.5% |
| 营业利润 | 24.4% | 38.9% | 57.6% | 35.2% |
| 归母净利润 | 21.5% | 40.3% | 57.6% | 35.2% |
| 毛利率 | 36.3% | 36.8% | 37.0% | 37.5% |
| 净利率 | 18.2% | 19.4% | 21.5% | 22.6% |
| ROE | 9.2% | 12.0% | 16.7% | 19.6% |
| ROIC | 8.9% | 11.3% | 15.6% | 18.6% |
| 资产负债率 | 17.2% | 17.9% | 19.3% | 19.6% |
| 流动比率 | 3.41 | 2.84 | 2.58 | 2.62 |
| 应收账款周转率 | 3.58 | 3.78 | 4.10 | 3.95 |
| 存货周转率 | 3.31 | 4.07 | 4.43 | 4.30 |
| 总资产周转率 | 0.43 | 0.53 | 0.67 | 0.75 |
公司盈利能力稳步增强，资产运营效率持续提升，财务结构保持稳健。
现金流情况
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 305 | 398 | 484 | 688 |
| 投资活动现金流净额 | -311 | -446 | -425 | -425 |
| 筹资活动现金流净额 | -77 | -123 | -163 | -224 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -99 | -184 | -104 | 39 |
公司经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负，反映持续投入产能建设，筹资活动现金流小幅为负，表明公司仍在进行资本运作，但整体现金管理能力良好。
风险提示
- 海外市场开拓不及预期
- 新产品开发不及预期
投资评级说明
- 买入评级：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 投资评级标准：以沪深300指数为基准，评估报告发布日后6个月内的相对市场表现
分析师信息
- 分析师：刘卓、陈基赟
- SAC编号：S1340522110001、S1340524070003
- 邮箱：liuzhuo@cnpsec.com、chenjiyun@cnpsec.com
公司简介
中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备证券经纪、自营、咨询、资产管理等多项业务资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。
中邮证券研究所联系方式
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