传媒影院行业：变身消费综合体，非票业务成新引擎-20171106-新时代证券-40页-2mb

新时代传媒影院行业报告总结

核心内容

本报告分析了中国影院行业的发展现状、趋势及投资机会，指出影院行业正从单一票房收入向多元化、综合型消费综合体转型，非票业务成为新的增长引擎。

主要观点

1. 文娱需求旺盛，政策利好显著

   • 居民消费结构升级，教育文化娱乐支出增长超过10%，推动文化产业蓬勃发展。
   • 十三五规划提出文化产业成为国民经济支柱性产业，国家出台多项政策支持影视发展，包括版权保护、资本支持等。

2. 市场仍有增长空间，非票业务增速快

   • 电影市场仍具较大增长潜力，影院作为终端，增速将高于行业平均水平。
   • 非票业务如卖品、广告、场地租金等收入和毛利增长迅速，远超票房增速，成为提升盈利能力的关键。

3. 影院向“1+X”模式转型，成为微型商业综合体

   • 未来影院将集观影、餐饮、购物、娱乐等多功能于一体，发展为全面的消费场所。
   • 技术升级如3D、4D、IMAX等，推动观影体验优化，增强影院吸引力。

4. 院线并购整合，提升行业集中度

   • 院线通过并购整合提升市场占有率，形成龙头效应，增强议价能力。
   • 上市公司具备融资、资源和品牌优势，有望在行业中脱颖而出。

5. 投资建议

   • 预计2017年影院营业收入为667.97亿元，同比增长15.97%，毛利率为10.37%。
   • 推荐关注中国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视等公司。
   • 行业整体估值较高，预计未来有望进一步提升。

关键信息

• 票房增长：2016年票房收入约706.96亿元，同比增长26.26%。
• 非票收入增长：2016年非票收入占比提升，万达电影非票收入同比增长128.39%，占营收接近三成。
• 市场集中度：2013-2016年国内院线CR3为30%左右，未来有望提升至35%。
• 技术发展：激光放映、3D、4D、IMAX等技术提升观影体验，推动影院升级。
• 地域差异：东部沿海地区影院数量和单影院票房较高，三四线城市增速快。
• 北美经验：北美影院市场接近饱和，非票收入占比达35%以上，毛利率高，是盈利增长的重要来源。

行业驱动因素

1. 居民消费结构升级：随着经济水平提高，文娱支出占比上升，带动影院需求增长。
2. 政策支持：国家出台多项政策推动文化产业发展，扩大文化消费试点，拓展消费空间。
3. 技术进步：影院技术不断升级，提升观影体验，推动影院向多元化、综合化发展。
4. 非票业务发展：卖品、广告等非票业务收入增长快，毛利率高，是未来增长的核心驱动力。
5. 市场整合：院线通过并购提升市场集中度，增强盈利能力与竞争力。

投资建议

• 行业收入增速有望超过20%，毛利率增速有望超过30%。
• 推荐关注中国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视等具备融资、资源和品牌优势的上市公司。
• 预计2020年影院收入将达到1205亿元，增速22%。

风险提示

• 消费结构波动风险
• 政策变化风险
• 收入增速不及预期

重点标的盈利预测

行业趋势

• 技术升级：激光放映、3D、4D等技术推动影院体验升级，提高票价和吸引力。
• 多元化发展：特色影院、汽车影院、主题咖啡馆等多样化形式满足个性化消费需求。
• 互联网+电影：BAT等互联网公司进入电影产业链，推动在线票务、大数据营销、内容制作等环节发展。
• 非票业务：卖品和广告等非票业务毛利率高，将成为影院盈利的重要来源。

未来展望

• 预计2020年影院收入将达到1205亿元，增速22%。
• 非票收入占比有望提升至30%，推动收入结构优化。
• 行业集中度提升，龙头院线具备更强的议价能力和盈利能力。

图表目录

• 图表1：国内影院进化史
• 图表2：国内影厅类型
• 图表3：2013年-2016年国内院线收入估计
• 图表4：2013年-2016年国内院线收入估计及增长率
• 图表5：影院收入结构
• 图表6：2013年-2016年主流院线票房和非票房增速对比
• 图表7：2013年-2017年H1主流院线非票房收入占比
• 图表8：2002年-2016年国内电影票房及增长率
• 图表9：2012年-2016年不同城市的票房及增长率
• 图表10：2017年H1票房TOP15影院数据
• 图表11：2006年-2017年H1国内观影人次
• 图表12：2006年-2017年H1国内单银幕观影人次
• 图表13：2016年国内外人均观影频次对比
• 图表14：2013年-2017年H1国内主流院线卖品收入
• 图表15：2017年H1国内主流院线卖品毛利率
• 图表16：2016年各媒介广告刊例花费变化
• 图表17：2012年-2016年国内影院映前广告收入
• 图表18：2012年-2016年国内单影院/单银幕映前广告收入
• 图表19：2006年-2017年H1国内影院数量及增长率
• 图表20：2006年-2017年H1国内银幕数量及增长率
• 图表21：2006年-2017年H1国内影院平均银幕数量
• 图表22：2017年H1国内部分省市影院数和票房
• 图表23：2017年H1国内部分省市单影院平均票房
• 图表24：2013年-2016年国内院线毛利润及毛利率估计
• 图表25：2013年-2017年H1万达电影各业务毛利率
• 图表26：2013年-2017年H1横店影视各业务毛利率
• 图表27：新技术影院
• 图表28：特色影院
• 图表29：电影产业链
• 图表30：国内影院制度改革和市场变化
• 图表31：院线经营模式
• 图表32：2013年-2016年中美院线CR3对比
• 图表33：2017年上半年国内市场占比TOP10院线
• 图表34：2013年-2016年国内票房TOP10院线
• 图表35：2015年-2017年国内院线并购情况
• 图表36：“互联网+影业”产业链
• 图表37：美国影院发展历程
• 图表38：美国影院并购事件
• 图表39：2012年-2017年H1北美三大院线财务数据
• 图表40：2006年-2016年北美票房及增速
• 图表41：2011年-2016年北美银幕数及增速
• 图表42：2006年-2016年北美观影人次及人均观影频次
• 图表43：2015年北美观影民众的观影频率分布
• 图表44：2016年美国影院收入结构
• 图表45：2016年北美三大院线各业务收入
• 图表46：2010年-2015年北美三大院线票房毛利率
• 图表47：2010年-2015年北美三大院线食品毛利率
• 图表48：2016年国内影院收入结构
• 图表49：2016年美国影院收入结构
• 图表50：2016年国内外主流院线公司收入结构比较
• 图表51：2006年-2016年中国和北美人均观影次数对比
• 图表52：2013年-2016年居民教育文化和娱乐支出情况
• 图表53：北美电影票房分账模式
• 图表54：国内电影票房分账模式

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