20171106-新时代证券-新时代传媒影院行业专题报告_变身消费综合体_非票业务成新引擎_40页_2mb

新时代传媒影院行业报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国影院行业的发展现状、未来趋势及投资建议，指出影院正从单一观影场所向“1+X”消费综合体转型，非票业务将成为新的增长引擎。随着居民消费结构升级、文化产业政策利好及技术进步，影院行业整体呈现增长态势，尤其在三四线城市和非票业务方面潜力巨大。

主要观点

• 文娱需求旺盛：居民教育文化娱乐支出持续增长，影院作为文化消费的重要载体，将受益于市场扩张。
• 政策支持：国家推动文化产业发展，扩大文化消费试点，为影院行业提供政策利好。
• 非票业务增长：卖品、广告等非票收入增速高于票房，毛利率高，有助于提升影院盈利能力。
• 行业集中度提升：院线并购整合趋势明显，市场集中度逐步提高，龙头院线具备更强竞争力。
• 技术推动升级：激光放映、4D/5D影院、VR电影等新技术提升观影体验，吸引观众并提高票价。
• 影院商业模式多元化：影院正逐步发展为集观影、餐饮、购物于一体的微型商业综合体。
• 北美经验启示：北美影院已进入成熟市场，非票收入占比高，未来中国影院有望借鉴其模式，提升盈利能力。

关键信息

• 票房增长空间：尽管增速放缓，但三四线城市票房增长快，且整体市场仍有扩展潜力。
• 非票业务发展：2016年非票收入占比已提升，预计未来非票收入将占总收入的30%。
• 收入结构变化：影院收入来源由单一票房向多元非票业务发展，如卖品、广告、衍生品等。
• 行业增速预测：2017年影院营业收入预计667.97亿元，同比增长15.97%，毛利率为10.37%；2020年预计收入达1205亿元，增速22%。
• 重点标的推荐：中国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视。

投资建议

• 行业评级：给予影院板块“推荐”评级，认为未来收入和利润增长空间较大。
• 标的分析：
  • 中国电影：2017年EPS预测为0.65元，PE预测为26.51倍。
  • 万达电影：2017年EPS预测为1.52元，PE预测为33.78倍。
  • 上海电影：2017年EPS预测为0.71元，PE预测为33.87倍。
  • 横店影视：2017年EPS预测为0.83元，PE预测为47.5倍。
  • 金逸影视：2017年EPS预测为1.45元，PE预测为30.05倍。

风险提示

• 消费结构波动：居民消费意愿可能受经济环境影响。
• 政策变化：文化产业政策调整可能影响行业增长。
• 收入增速不及预期：若优质影片供给不足或市场萎缩，可能影响非票业务增长。

行业驱动因素

1. 消费结构升级：居民收入提高，文娱支出占比增加，推动影院需求。
2. 政策环境利好：国家鼓励文化产业发展，推动影院建设与非票业务拓展。
3. 技术升级：激光放映、4D影院、VR电影等技术提升观影体验，带动收入增长。
4. 非票业务拓展：卖品、广告、衍生品等非票业务增长快，毛利率高。
5. 影院扩张：国内银幕数量持续增加，影院数量达世界第一。

产业链分析

• 电影产业链：包括制作、发行、院线和影院四大环节。
• 院线模式：院线通过并购整合提升市场占有率，形成集中度。
• 互联网融合：BAT等互联网公司进入影视领域，推动产业链多元化发展。
• 大数据应用：通过用户画像分析，实现精准营销，提升票房和非票收入。

技术与商业模式创新

• 影院技术升级：激光放映、4D影院、VR电影等提升观影体验。
• 商业模式多元化：发展为集观影、餐饮、购物于一体的消费综合体。
• 特色影院兴起：如汽车影院、主题咖啡馆等，满足个性化消费需求。

北美发展启示

• 市场饱和与非票收入：北美市场趋于饱和，但非票收入占比高，毛利率显著。
• 院线集中度：北美院线市场集中度高，形成寡头垄断，提升议价能力。
• 非票业务盈利：卖品和广告业务毛利率高，成为主要盈利来源。
• 人均观影频率：北美人均观影频次高于中国，但差距逐步缩小。

发展预测

• 2020年收入目标：预计影院收入达1205亿元，增速22%。
• 基本假设：
  • 票房分账比例保持不变，影院获得可分账票房的50%。
  • 非票收入占比提升至30%，接近北美成熟市场水平。
  • 非票收入保持相同增速。
  • 院线市场集中度CR3达到35%。

总结

随着居民消费结构升级和文化产业政策利好，中国影院行业正迎来转型期，从单一票房收入向多元化收入结构发展。非票业务，如卖品和广告，将成为未来增长的重要驱动力。同时，院线并购整合推动市场集中度提升，增强竞争力。北美影院发展经验表明，非票收入和市场集中度是提升盈利能力的关键。整体来看，影院行业具备良好的增长前景，建议关注行业龙头及具备良好产业布局的公司。