20260830-浙商期货-_白糖月报_原糖受国际减产大幅走强_郑糖在宽松格局下跟涨有限_11页_6mb

白糖月报总结（2026年8月28日）

核心内容概述

本月白糖市场整体呈现震荡格局，国际原糖受减产预期影响显著走强，而国内郑糖在宽松供需背景下涨幅有限，形成“外强内弱”局面。主要原因是国际减产预期叠加天气因素，以及印度免关税进口政策对原糖价格形成支撑，而国内终端对价格接受度不高、高库存和新榨季产量高位压制了郑糖上涨空间。整体来看，郑糖维持区间震荡，操作建议以区间操作为主，或逢低布局01多单。

主要观点

国际市场走势

• 原糖价格大幅上涨：8月原糖期货价格从14.5美分/磅升至17.5美分/磅以上，主要受巴西、印度、泰国和欧盟产量预期下滑影响。
• 巴西产量预期下滑：2026/27榨季巴西甘蔗压榨量预计维持高位，但因原油价格上涨和厄尔尼诺影响，制糖比预计下降1.5%，产糖量将小幅下滑。
• 印度产量预期下调：2025/26榨季印度实际产量可能低于预期，2026/27榨季面临干旱风险，产量或进一步下滑。
• 泰国产量增产显著：2025/26榨季泰国甘蔗入榨量同比增加15.01%，产糖量同比增长19.37%。
• 全球供需预计收紧：2026/27榨季全球糖市预计出现小幅供需缺口，主要由于巴西产量下滑、印度和泰国产量受天气影响，以及欧盟减产。

国内市场走势

• 郑糖震荡上行：8月郑糖01合约震荡上行，涨幅约200元/吨，但涨幅不及原糖。
• 国内供需宽松：国内库存仍处于高位，新榨季即将开启，产量维持高位，糖价上涨空间有限。
• 进口政策影响：国内进口糖政策可能对市场带来利多驱动，但供需缺口缩小背景下影响有限。

关键信息

国际原糖市场

• 巴西产量情况：

  • 2026/27榨季累计甘蔗入榨量为3.1321亿吨，同比增加2.1%。
  • 累计产糖量为1692万吨，同比减少12.4%。
  • 制糖比降至41.83%，较去年同期下降8.52%。
  • 甘蔗ATR（产糖率）为123.75kg/吨，同比上升1.57kg/吨。

• 印度产量情况：

  • 2025/26榨季预计产糖2830万吨，同比增产。
  • 2026/27榨季因厄尔尼诺影响，产量可能减少7.5%至990万吨。
  • 印度政府允许免关税进口100万吨原糖，对原糖市场形成支撑。

• 泰国产量情况：

  • 2025/26榨季产糖量达1199.69万吨，同比增产19.37%。
  • 2026/27榨季因甘蔗收购价下降，种植木薯性价比提升，预计产量将减少。

国内白糖市场

• 国内产量情况：

  • 2025/26榨季中国产糖量预计达1295万吨，同比增长。
  • 广西产糖量达769.74万吨，同比增长19.06%。
  • 云南产糖量达293.83万吨，同比增长21.48%。
  • 2026/27榨季预计产糖量维持高位，约为1293万吨。

• 库存情况：

  • 2025/26榨季国内库存维持高位，新榨季即将开启，预计库存仍将偏高。
  • 郑糖仓单数量为24848张，较上周增加2281张。

• 现货价格：

  • 广西南宁白糖现货价格在5150-5200元/吨。
  • 云南昆明白糖现货价格在4970-5020元/吨。
  • 港口白糖价格在5360-5410元/吨。
  • 加工糖主流报价在5680-5900元/吨。

• 价差情况：

  • 郑糖1-5价差为-67元/吨，5-9价差为286元/吨，9-1价差为-219元/吨。
  • 郑糖基差整体偏弱，部分区域如南宁、鲅鱼圈略有走强。

风险提示

• 地缘危机超预期。
• 宏观扰动加剧。
• 主产国产量预期差过大。
• 国内进口糖政策超预期。

后市展望

• 国际原糖：预计2026/27榨季巴西产糖量小幅下滑，印度和泰国产量受天气影响，全球糖市供需将边际收紧，原糖价格保持偏强震荡。
• 国内郑糖：预计2026/27榨季国内产量维持高位，库存压力逐步释放，郑糖上方空间有限，建议区间操作或逢低布局01多单。
• 替代品影响：淀粉糖与白砂糖价差未达临界点，替代作用有限；乙醇折糖价与原糖价差扩大，短期可能限制原糖上涨空间。

操作建议

• 国内郑糖建议以区间操作为主。
• 逢低布局01多单，关注后续价格波动。
• 关注巴西、印度、泰国的产量变化及进口政策动向。
• 跟踪国内库存变化及消费情况。

附图说明

• 图1：白糖期现货价格及价差。
• 图2：巴西甘蔗压榨量与产糖量变化。
• 图3：印度甘蔗产量与降水情况。
• 图4：泰国甘蔗产量与产糖率变化。
• 图5：全球糖供需平衡预测。
• 图6：国内供需平衡表。
• 图7：郑糖月间价差及基差情况。

数据来源

• 国际数据：UNICA、USDA、ISMA、Czarnikow、ISO。
• 国内数据：农业农村部、各省糖协、沐甜科技、Mysteel。