有色金属行业2021年新能源汽车产业链投资策略：溢出与涌现-20210119-五矿证券-85页_6mb

2021年新能源汽车产业链投资策略：溢出与涌现

核心内容概述

本报告聚焦于2021年新能源汽车产业链的投资策略，强调了“溢出”和“涌现”两大核心主题。随着全球各国对碳中和与绿色经济的重视，新能源汽车已成为全球共识的战略新兴产业，并将推动产业链上下游的全球合作与竞争。中国作为全球新能源汽车产业链的典范，凭借完善的供应链体系和巨大的内需市场，有望在全球市场中占据重要地位，并推动一批领军企业走向世界。

主要观点

1. 全球绿色复苏趋势明显

• 欧洲：提高减排目标，丰厚补贴支撑新能源汽车导入。预计2020年欧洲新能源乘用车销量达130万辆，渗透率约10%。2025年目标为524万辆，渗透率33.52%。
• 美国：有望重返《巴黎协定》，关注联邦层面的长期规划。2020年新能源汽车销量预计29万辆，渗透率2.3%。未来可能推出全国性减排目标。
• 中国：新能源汽车市场从“补贴导入”转向“消费驱动、政策护航”，2020年销量预计128万辆，渗透率5.1%。2025年新车销量占比目标为20%。
• 日本：重视混动和氢燃料技术，目标至2030年代中期实现乘用车销售100%为电动车。2020年新能源汽车销量仅3.89万辆，渗透率0.9%。
• 印度：电动化先行，FAME计划推动新能源汽车发展。2020年电动两轮车销量达12.6万辆，预计2030年EV销售占比达55%。

2. 产业链马太效应显著

• 动力电池：强者恒强，全球市场集中度持续提升。中国已成为全球主要动力电池生产基地，头部企业如宁德时代、比亚迪正在积极布局全球市场。
• 中游材料：2021年中国的材料体系将迎接全球需求，原材料成本上涨有利于中游企业经营。三元与铁锂技术争鸣，LFP（磷酸铁锂）因成本优势而逐渐回归。
• 上游锂资源：周期向上，价格中枢显著抬升。2021年全球锂需求预计增长至74万吨LCE，中国锂化合物产能持续扩张，但需关注西澳锂辉石矿山产能结构性紧张以及南美盐湖产能建设受疫情影响。

3. 钴原料趋势

• 供给端：即期供给偏紧，未来新增产能有限，2021年价格有望修复。
• 需求端：2021年需求回暖，低钴和去钴化增强了下游议价能力。中国是全球钴原料加工中心，但进口依赖刚果金。

4. 优秀车型将“涌现”

• 全球新能源汽车销量预计2021年达418万辆，2025年有望达到1120-1389万辆，渗透率将提升至11.8-14.7%。
• 优秀车型将推动产业进入“正向自循环”，油电平价有望在2023-2025年到来。

5. 投资建议

• 建议关注产业链微笑曲线两端的领军企业：赣锋锂业、宁德时代、比亚迪。
• 重点关注锂资源、电池制造及整车制造环节的头部企业。

关键信息

需求增长预测

• 2021年全球新能源汽车销量预计418万辆，同比增长34%。
• 2025年全球新能源汽车销量预计1120-1389万辆，渗透率11.8-14.7%。
• 全球动力电池装机需求预计2025年达619-776GWh，锂需求总量预计93-109万吨LCE。

产业链特点

• 溢出效应：中国新能源汽车产业链优势明显，未来有望在全球市场中占据重要地位。
• 涌现效应：优秀车型和新技术将推动产业进入正向自循环，提升整体需求和增长速度。

技术趋势

• 动力电池技术：三元高镍化演进，LFP（磷酸铁锂）因成本优势逐渐回归。
• 锂电体系：多元化、高比能，未来将向固态电池、高电压等方向发展。
• 电动化与智能化融合：特斯拉、大众等车企加快转型，提升产品力和交付量。

风险提示

• 全球新能源汽车新车型推出进度、政策扶持力度及安全性风险。
• 全球宏观基本面、贸易摩擦和地缘政治风险。

投资建议

• 关注赣锋锂业、宁德时代、比亚迪等产业链上的领军企业。
• 看好锂资源、电池制造和整车制造环节，建议长期持有。

重要图表与数据

• 图表1：全球化石能源消耗量增长趋势。
• 图表2：全球碳中和目标国家分布。
• 图表3：欧洲新能源汽车销量增长。
• 图表4：2020年9月欧洲xEV销量首次超过柴油车。
• 图表5：中国新能源汽车销量预测。
• 图表6：新能源汽车政策及补贴详情。
• 图表7：全球主要国家新能源汽车规划及补贴政策。
• 图表8：欧盟及英国新能源汽车销量测算。
• 图表9：特斯拉Model S/X/3/Y交付量增长。
• 图表10：中国正极材料产量增长。
• 图表11：全球锂资源供给与需求预测。

总结

本报告全面分析了全球新能源汽车产业链的发展趋势、政策导向及投资机会，指出中国在产业链溢出和涌现方面具备显著优势，同时强调全球新能源汽车市场将进入快速增长阶段，新能源汽车将成为全球绿色复苏的重要组成部分。建议投资者关注产业链核心环节的领军企业，把握未来增长机遇。