20250904-华鑫证券-云铝股份-000807.SZ-公司事件点评报告_电解铝量价齐升带来利润增长_二季度经营强劲_5页_320kb

云铝股份2025年上半年业绩分析报告：电解铝量价齐升驱动利润增长

一、业绩表现

云铝股份2025年上半年实现营业收入290.78亿元，同比增长17.98%；归母净利润27.68亿元，同比增长9.88%；扣非净利润27.56亿元，同比增长15.40%。其中，第二季度单季度营业收入146.67亿元，同比增长10.36%；归母净利润17.93亿元，同比增长32.33%。经营活动现金流量净额37.23亿元，同比增长35.47%。

二、产品结构及盈利能力

1. 产销量情况：

• 2025上半年氧化铝产量66.97万吨，同比增长2.23%；
• 铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59%，销量增幅达16%；
• 主要工艺达标率95%以上。

2. 产品价格与利润：

• 电解铝价格同比上涨2.70%，带动营收与毛利双增长；
• 电解铝板块营收与毛利同比分别增长22.13%和18.86%，毛利率回升至15.02%；
• 铝加工板块毛利率下降至13.10%，但营收仍保持增长。

三、项目进展与资源拓展

公司积极推进资源获取、项目建设和智能化升级：

• 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿探矿权，并推进文山、鹤庆等探矿权的探转采；
• 云铝润鑫、云铝泽鑫等三个电解铝烟气治理项目进入试运行；
• 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目顺利投产；
• 金属镓项目建成投产，铝加工铸件生产线投产；
• 智能工厂建设有序推进。

四、盈利预测与估值

预测公司2025-2027年收入分别为552.40亿元、559.65亿元、559.65亿元；
归母净利润分别为67.28亿元、68.88亿元、69.58亿元；
当前股价对应PE分别为9.6倍、9.4倍、9.3倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 电解铝限产及价格下跌风险；
• 成本大幅上涨及下游需求不及预期；
• 云南限电限产等区域性风险。