20250423-天风证券-博迁新材-605376.SH-业绩符合预期_主业基本面持续改善_光伏铜代银加速推进_3页_755kb

报告摘要

博迁新材在2024年实现了业绩的显著改善，营收和净利润均同比增长，且扭亏为盈。公司积极应对市场变化，通过产品结构优化和下游需求复苏，推动主营业务持续增长。同时，公司在光伏铜代银领域展现出良好的发展潜力，为未来业绩增长提供了新的驱动力。

业绩表现：2024年公司实现营收9.45亿元，同比增长37.22%；归母净利润8748万元，同比扭亏。其中，Q4营收2.18亿元，环比下降24.3%；归母净利润240万元，环比下降92.1%。
产品结构优化：镍粉业务表现突出，实现营收6.8亿元，同比增长36.85%；销量1421吨，同比增长35.97%；平均销售单价48.2万元/吨，同比增长0.6%。铜基产品合并后实现营收1.2亿元。
毛利率提升：2024年镍粉毛利率24.36%，同比增长6个百分点；铜基产品毛利率18.63%。整体毛利率20.91%，同比增长5.87个百分点；净利率9.25%，同比增长13.94个百分点。
成本控制：2024年镍价中枢下移，全年均价13.2万元/吨，同比下降21.3%。研发费用同比下降1830万元，其他费用相对稳定。
库存管理：2024年末库存减少至2.89亿元，同比下降33.53%，高价镍库存逐步消化。
行业前景：MLCC行业进入成长新周期，AI应用推动消费电子需求回升，公司高端镍粉产品迎来市场机遇。光伏铜代银趋势加速，公司技术储备有望受益。
盈利预测：基于行业增长预期，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.3/3.3/3.8亿元，维持“买入”评级。

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	688.91	945.31	1,169.81	1,389.59	1,527.79
营业利润（百万元）	-32.39	92.26	266.83	383.71	431.98
归属于母公司净利润（百万元）	-32.31	87.48	232.24	333.92	375.92
每股收益（元）	-0.12	0.33	0.89	1.28	1.44
市盈率（P/E）	-277.86	102.64	38.66	26.89	23.88
市净率（P/B）	5.69	5.85	5.29	4.65	4.09
市销率（P/S）	13.03	9.50	7.67	6.46	5.88
EV/EBITDA	49.01	33.68	29.12	19.58	18.72

MLCC行业：2024年全球智能手机出货量增长6.4%，三星电机MLCC营收增长15.9%，日本村田增长11.7%。公司小粒径纳米镍粉技术适配性高，有望受益于行业复苏。
光伏铜代银：公司掌握PVD核心制粉工艺，MLCC用铜粉已实现量产，铜代银电极技术在光伏领域应用潜力大，有助于优化产业成本效益。