20260901-东吴证券-博迁新材-605376.SH-2026年中报点评_镍基主业收入高增_铜基产业化打开第二增长极_3页_455kb

博迁新材（605376）2026年中报点评总结

核心内容概览

博迁新材于2026年8月28日发布半年报，显示公司上半年业绩稳健增长，镍基主业持续发力，铜基产品实现快速增长，成为新的增长点。公司维持“买入”评级，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年上半年营收：8.90亿元，同比增长71.60%；
• 2026年上半年归母净利润：1.36亿元，同比增长28.50%；
• 2026年第二季度营收：4.80亿元，同比增长78.6%，环比增长17.2%；
• 2026年第二季度归母净利润：0.64亿元，同比增长11.0%，环比下降10.7%；
• 上半年毛利率：28.6%，同比下降4.6个百分点，主要受扩产费用及汇兑影响。

2. 镍基主业表现

• 镍基产品营收：5.57亿元，同比增长40.8%，占总营收的62.6%；
• 预计2026H1销量：接近1000吨，同比增长40%；
• 产能建设：公司于2026年4月启动640吨超细粉体项目，推动镍基产品产能释放；
• 毛利率：33.8%，同比下降3.7个百分点，预计2026H2将有所改善。

3. 铜基产品增长

• 铜基产品营收：1.92亿元，同比增长260.1%，占总营收的21.6%；
• 销量增长：同比增长超两倍，收入体量较上年同期扩大3.6倍；
• 毛利率：29.0%，同比增长0.3个百分点，规模效应初步显现；
• 行业趋势：
  • 光伏“少银化”趋势增强，银价上涨推动铜基替代；
  • MLCC电子浆料国产替代加速，TOPCon背面银包铜及BC电池纯铜浆逐步放量。

4. 费用控制良好

• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%、3.9%、3.6%、1.6%，合计9.7%，同比下降0.4个百分点；
• 财务费用上升：主要因汇兑损失及借款利息增加。

5. 盈利预测调整

• 2026-2028年归母净利润：调整为5.3/11.6/16.6亿元（前值为6.6/11.6/16.6亿元）；
• 对应PE：69/32/22倍，显示估值逐步下降；
• 成长性：公司作为国产替代龙头，全球粉体制造技术领先，未来增长可期。

关键信息

1. 财务数据

2. 财务健康状况

• 每股净资产：从6.56元增长至8.37元（2026E），预计持续上升；
• 资产负债率：从24.27%上升至27.95%（2026E），但整体控制良好；
• ROIC：从12.43%提升至24.03%（2026E），盈利能力增强；
• ROE-摊薄：从12.78%提升至24.28%（2026E），股东回报率显著提高。

3. 业务拓展与成长

• 镍基产品：核心主业，持续高增长，产能释放推进；
• 铜基产品：成为第二增长极，销量和收入显著增长，受益于光伏“少银化”和MLCC电子浆料国产替代；
• 行业趋势：光伏、MLCC等下游需求旺盛，产品结构优化，毛利率有望修复。

4. 风险提示

• 原材料价格波动；
• 下游需求不及预期；
• 客户集中度较高；
• 新增产能释放及新产品客户验证进度不及预期。

总结

博迁新材在2026年上半年展现出强劲的增长动力，镍基主业收入高增，铜基产品销量翻倍，成为第二增长极。公司通过产能建设、产品结构优化和行业趋势把握，进一步夯实了市场地位。尽管当前处于扩产期，费用压力较大，但随着产能释放和毛利率修复，未来盈利有望持续提升。公司维持“买入”评级，展现出良好的成长性和市场前景。