20260505-西南证券-中策橡胶-603049.SH-2026年一季报点评_轮胎龙头业绩稳定增长_全球化进程持续推进_12页_1mb

报告摘要

中策橡胶总结

核心内容

中策橡胶是一家全球领先的轮胎龙头企业，自1958年成立以来，经历了多次重要的发展历程，包括合资成立、股份制改革、海外基地建设以及成功上市。公司主要业务分为轮胎和车胎两大板块，其中轮胎板块占比最高，为87.56%，车胎板块占8.35%，其他业务占4.10%。2025年公司实现营业收入449.56亿元，同比增长14.52%，归母净利润41.47亿元，同比增长9.51%。2026年一季度公司实现营业收入111.91亿元，同比增长5.17%，环比下降0.74%；归母净利润12.20亿元，同比增长5.91%，环比增长92.29%。

主要观点

公司发展历程：公司自1958年创立以来，不断拓展业务范围，1992年与香港中策投资合资，1998年布局全钢子午胎生产，2015年启动海外基地建设，2024年印尼和墨西哥基地开工，2025年正式在上交所上市。
业务结构：公司主要业务为轮胎和车胎，其中轮胎板块主要应用于商用车、乘用车及工程机械，车胎板块则应用于两轮车领域。
业绩表现：公司2023-2025年业绩稳步增长，2025年营业收入和归母净利润分别同比增长14.52%和9.51%。2026年一季度营业收入和归母净利润分别同比增长5.17%和5.91%，环比增长显著。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为11.42%，给予2026年12倍PE，目标价为68.16元，首次覆盖给予“买入”评级。
财务指标：公司期间费用保持稳定，销售、管理、财务费率分别为3.79%、2.82%、0.85%。毛利率和净利率分别为23.03%和10.90%。

关键信息

收入与增长：2025年营业收入为449.56亿元，预计2026-2028年分别为514.39亿元、563.62亿元、598.66亿元，增长率分别为14.42%、9.57%、6.22%。
净利润与增长：2025年归母净利润为41.47亿元，预计2026-2028年分别为49.70亿元、55.88亿元、57.37亿元，增长率分别为19.83%、12.43%、2.67%。
财务比率：2025年PE为10.32，PB为1.72，预计2026-2028年PE分别为8.61、7.66、7.46，PB分别为1.50、1.30、1.15。
费用与利润率：2026年一季度销售、管理、财务费用率分别为3.79%、2.82%、0.85%，毛利率和净利率分别为23.03%和10.90%。
股权结构：公司控股股东为仇建平和仇菲父女，共持有51%的总股权，其他主要股东包括杭州中策海潮企业管理有限公司、彤程新材料集团股份有限公司等。