20151011-招商证券-国睿科技-600562.SH-雷达巨子内生强劲_改革注入预期_箭在弦上__27页_1mb

报告摘要

国睿科技（600562.SH）投资分析总结

核心内容概览

国睿科技（600562.SH）是一家依托中国电科第十四研究所的高科技企业，主营业务涵盖微波与信息技术相关产品、交通电子系统及信息系统集成。公司作为国内雷达行业的龙头企业，受益于军用雷达需求增长、空管雷达国产化以及气象信息化的发展机遇，同时在轨道交通领域积极拓展，实现跨地域和跨领域的扩张。此外，公司还受益于中国电科集团的改革预期，有望通过资产注入提升业绩。

主要观点

雷达行业龙头地位：公司是亚洲雷达第一所——中电科十四所的唯一上市平台，技术实力雄厚，产品广泛应用于军用、民用及气象领域。
军用雷达需求增长：我国军用飞机和舰船处于建造高峰期，预计未来十年军用雷达市场规模将达500-600亿元，公司作为主要供应商，将受益于订单增长。
相控阵雷达技术推动组件化供应：有源相控阵雷达技术发展，推动微波器件需求增长，公司相关产品如隔离器、环行器、移相器等将受益。
空管雷达市场潜力大：受益于我国机场建设高峰和国产化率政策，空管雷达市场预计未来五年达80-105亿元，公司作为国产空管雷达的领先者，具有明显优势。
气象信息化机遇：公司在多普勒和风廓线雷达领域占据较大市场份额，未来将向气象大数据方向发展，拓展信息化系统建设。
轨道交通业务拓展：公司通过“从南京-江苏-全国”和“从地铁-有轨电车”两个跨越，拓展全国轨道交通市场，未来三年预计实现快速增长。
国企改革注入预期：中电科集团推动科研院所改制，公司有望成为雷达产品线整合的优先平台，资产注入空间广阔。

关键信息

股票信息

目标价：61.6-68.3元
当前股价：44.69元
估值：2015-2017年EPS分别为0.86、1.12和1.42元，对应PE分别为51.9x、39.8x和31.4x。
市场预期差：市场对中电科改革路径认识不足，注入预期和平台价值提升将成为重要催化剂。

财务数据与估值

会计年度	2013	2014	2015E	2016E	2017E
主营收入(百万元)	904	962	1347	1824	2376
同比增长	231%	6%	40%	35%	30%
营业利润(百万元)	102	162	245	323	414
同比增长	990%	58%	52%	32%	28%
净利润(百万元)	95	146	221	288	365
同比增长	588%	54%	51%	30%	27%
每股收益(元)	0.37	0.57	0.86	1.12	1.42
PE	121.5	78.8	52.0	39.9	31.5
PB	4.9	4.3	10.5	8.7	7.2

股权结构

中国电科第十四研究所直接持股27.39%，通过国睿集团持股19.68%，合计持股47.07%，为实际控制人。

投资建议

评级：强烈推荐-A
目标价：61.6-68.3元（对应2016年PE 55x-61x）
盈利预测：
- 雷达整机和相关系统：预计未来三年收入增速分别为35%、32%、28%。
- 微波器件：预计未来三年收入增速分别为45%、37%、32%。
- 调制电源：预计未来三年收入增速分别为22%、20%、18%。
- 轨道交通系统：预计未来三年收入增速分别为85%、65%、45%。