20200906-安信证券-铝行业周报_铝市小幅累库_步入消费旺季有望提振铝价_23页_3mb

报告摘要

铝市小幅累库，步入消费旺季有望提振铝价总结

核心内容概述

本周铝市场呈现小幅累库态势，铝锭价格及行业利润均有所下降，但随着9月消费旺季的临近，市场预期铝价有望回升。供应端方面，电解铝企业复产进程加快，但受疫情和成本压力影响，产能释放仍需时间。需求端则呈现结构性回暖，尤其是房地产竣工、电网投资及新能源汽车等领域的复苏，为铝市场带来支撑。成本端稳中有升，氧化铝价格维持平稳，但因产能过剩，行业利润受限，对铝价形成压制。

主要观点

1. 价格端

本周长江铝锭价格报14480元/吨，环比下降1.30%。
电解铝行业平均利润为1580元/吨，环比下降11.69%，但仍高于成本线。
沪伦比值持续走高，内外铝价倒挂，7月中国未锻轧铝及铝材净进口，为十年首次。

2. 供给端

7月电解铝总产能4136万吨，在产产能3754万吨，开工率90.76%，产量317万吨，环比增长1.2%。
2020年电解铝产量预计增加120万吨，但受疫情影响，投复产主要集中于下半年。
氧化铝产能过剩，行业利润低迷，2020年预计产量减少100万吨，净进口仍维持350万吨。

3. 需求端

9月铝消费旺季临近，下游企业开工率小幅提升，整体对订单保持乐观。
房地产竣工端持续回暖，7月房屋竣工面积同比下降10.9%，但较上月有所收窄。
新能源汽车产量虽同比下降，但降幅收窄，政策支持下需求有望回暖。
电网投资大幅增长，成为新的需求增长点，电源投资同比上升51%。
家电行业库存仍高，但随着房地产竣工回暖，家电销售或有所改善。

4. 成本端

氧化铝价格维持2367元/吨，行业利润为61元/吨，环比上升27.35%。
动力煤价格小幅上涨0.54%，预焙阳极价格上升2.71%，冰晶石价格稳定，氟化铝价格上升1.29%。
氧化铝产能过剩格局持续，短期内价格难有大幅上涨空间。

关键信息

电解铝供应情况

2020年7月电解铝开工率90.76%，产量317万吨，环比增长1.2%。
2020年预计电解铝产量增加120万吨，主要受高利润推动，但产能释放仍需时间。
云南宏泰（魏桥）开始通电测试，标志着部分产能恢复。

铝下游加工企业开工情况

铝型材企业开工率62.13%，环比下降1.20%。
铝线缆企业开工率40.68%，环比下降7.65%。
铝板带箔企业开工率71.9%，环比上升1.20%。
铝箔企业开工率85.60%，环比上升1.89%。
铝棒企业开工率54.42%，环比下降0.7%。

铝终端消费情况

房地产竣工端回暖，7月累计同比增速为-10.9%，较上月略有收窄。
新能源汽车产量10万辆，累计同比下降29.2%，但降幅收窄。
电网投资超预期，带动铝需求，7月电网投资同比上升1.6%，电源投资同比上升51%。
家电库存压力仍存，但销售有望随房地产竣工回暖而改善。

氧化铝市场情况

氧化铝产能过剩，2020年国内预计新增610万吨，海外预计新增415万吨。
氧化铝进口数量大幅增长，7月进口39.12万吨，出口37.34万吨，净进口。
氧化铝价格趋同趋势明显，国内进口窗口关闭，进一步加剧供需失衡。

投资建议

关注电解铝板块：当前电解铝行业利润改善，建议关注A股电解铝板块的重估机会。
重点推荐企业：云铝股份、神火股份和天山铝业（新界泵业）等具备高产能和低氧化铝自给率的企业，业绩弹性较大。
投资评级：领先大市-A，维持评级。

风险提示

电解铝复产和新增产能超预期；
铝需求回暖不及预期；
氧化铝和铝土矿价格大幅上升；
海外疫情持续发酵。

行业动态

华锦铝业：检修氧化铝焙烧炉，预计两周后完成。
鲁北海生：计划明年新建氧化铝生产线，总产能将达200万吨。
华昇新材料：9月初正式投产，年产能200万吨。
先锋氧化铝：暂停一条生产线，9月产量或减少5,000吨。
义翔铝业：暂停一条氧化铝生产线，9月产量或减少5,000吨。
印度梅特内雷：9月产量预计达15,000吨，10月可能提升至20,000吨。
印尼DSM公司：计划9月11日后暂停铝土矿生产。
南山集团：印尼氧化铝项目计划11月试生产，年产能100万吨。
中铝华润：第三阶段电解铝项目下周启动，涉及12.5万吨产能。

总结

铝市在小幅累库中步入消费旺季，市场对铝价上涨抱有期待。电解铝供应端受疫情和成本影响，产能释放节奏放缓，而需求端因房地产竣工、电网投资及新能源汽车政策支持而逐步回暖。氧化铝价格趋稳，但行业利润低迷，成本端压力仍存。在投资建议方面，重点推荐具备高产能和低自给率的企业，如云铝股份、神火股份和天山铝业，以获取更高的业绩弹性。整体来看，铝市在政策与需求的双重推动下，有望迎来新一轮增长周期，但需警惕产能释放超预期和需求不及预期等风险。

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