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彤程新材（9607.HK）IPO点评总结

公司概览

彤程新材是一家中国领先的新型化工材料供应商，主要业务涵盖以下三大板块：

1. 轮胎橡胶助剂（酚醛树脂）：根据弗若斯特沙利文数据，2025年公司在全球及中国市场均位列第一，市场份额分别为41.4%和45.9%，为公司提供稳定的现金流。
2. 电子材料：包括半导体材料（如光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂、EBR）和显示面板材料，该板块收入增长较快，受益于国产替代趋势。
3. 全生物降解材料：以PBAT产品为主，主要用于包装材料及农用地膜，收入占比相对较小。

公司近三年收入分别为29.37亿、32.63亿、34.21亿人民币，归母净利润分别为4.07亿、5.17亿、5.63亿人民币。2026年中期收入为21.33亿人民币，同比增长29.3%，归母净利润为3.89亿人民币，同比增长11.1%。

行业前景

轮胎橡胶助剂市场

• 中国轮胎产量从2021年的90250万条增长至2025年的120740万条，CAGR为7.5%。
• 预计2030年将增至145260万条，CAGR为3.8%。
• 全球轮胎用酚醛树脂产值从2021年的49亿元增至2025年的56亿元，CAGR为3.4%，预计2030年达到67亿元，CAGR为3.6%。

电子材料市场

• 中国集成电路行业市场规模从2021年的1.0万亿元增至2025年的1.4万亿元，CAGR为8.2%，预计2030年达2.1万亿元，CAGR为8.0%。
• 全球半导体光刻胶市场预计2030年ArF和KrF光刻胶销售收入分别达13亿美元（CAGR 6.0%），EUV光刻胶达9亿美元（CAGR 22.9%），G/I线及其他光刻胶达7亿美元（CAGR 4.0%）。

优势与机遇

• 市场地位：在全球及中国轮胎用酚醛树脂市场占据领先地位。
• 多元化产品组合：提供全面定制化解决方案，满足不同客户需求。
• 研发能力强：持续推出高品质产品，保持技术领先。
• 垂直整合运营：提升效率与市场竞争力。
• 客户关系稳固：与国内外知名企业建立了长期合作关系。
• 管理团队专业：具备深厚的行业及管理经验，团队执行力强。

风险与挑战

• 行业依赖性：业务受下游行业需求影响较大，行业波动可能带来风险。
• 原材料波动：原材料价格及供应变化可能影响公司成本与利润。
• 环保合规风险：生产过程中涉及污染物排放，需严格遵守中国法规，否则面临处罚。
• 技术与市场拓展能力：业务增长依赖持续创新及市场开拓能力。

集资用途

公司IPO净集资金额为27.06亿港元，资金用途如下：

• 研发：32.8%（约8.88亿港元），提升研发效率与能力。
• 生产设施升级：21.0%（约5.68亿港元），提高产能与产品竞争力。
• 战略投资与收购：20.0%（约5.41亿港元），拓展业务领域。
• 偿还银行借款：10.0%（约2.71亿港元）。
• 海外市场布局：6.2%（约1.68亿港元），增强国际竞争力。

IPO关键信息

• 上市日期：2026年9月29日
• 发行价：39.00-44.00港元
• 发行股数（绿鞋前）：68.1百万股
• 香港公开发售：6.81百万股，占比10%
• 最高回拨后股数：10.22百万股，占比15%
• 总发行金额（绿鞋前）：26.57-29.97亿港元
• 净集资金额（绿鞋前）：27.06亿港元
• 发行后股本：684.19百万股
• 发行后市值：266.83亿港元
• 备考市净率：4.52倍
• 保荐人：海通国际
• 账簿管理人：海通国际、富强证券
• 会计师：安永

基石投资人

• 基石投资占比约37.2%，主要投资者包括信银投资、满帮、浦林成山等。

投资建议

• 评级：5.3/10
• 估值：港股发行价对应2025年P/E为40倍，较A股前一日收盘价折价48%-55%。
• 建议：公司基本面稳健，但估值偏高，叠加港股市场近期A+H股打新表现一般，建议谨慎认购。

公司评级体系

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