20221226-华创证券-轻工制造行业周报_看好疫情受损及经济相关性强的消费和造纸板块_16页_1mb

造纸与轻工制造行业周报总结（2022年12月19日-2022年12月23日）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年12月19日至22日轻工制造行业整体及子板块的走势，并对造纸、家具、必选消费与文娱珠宝、纺织制造、新型烟草等细分领域进行了重点展望，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

造纸与包装印刷

• 木浆系纸种：

  • 白卡纸：需求边际好转，出口表现亮眼，但国内需求疲软。当前价格处于历史低位，盈利亏损严重，新增产能或延期。预计浆价下行将带动盈利改善，推荐【太阳纸业】【博汇纸业】。
  • 双胶纸：短期供需关系较差，价格处于历史高位，盈利空间有限，建议关注【中顺洁柔】。
  • 铜版纸：需求边际好转，无新增产能，盈利有望改善，推荐关注【太阳纸业】【山鹰国际】。

• 废纸系纸种：

  • 箱板瓦楞纸需求边际好转，废纸价格下降，长期上涨空间有限。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废浆布局较好的【山鹰国际】，关注港股【玖龙纸业】。

• 特种纸：

  • 浆耗高，盈利弹性强。推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】，关注【华旺科技】。

• 包装印刷：

  • 推荐【裕同科技】，受益于5G换机等下游需求回暖；建议关注【奥瑞金】。

家具行业

• 行业动态：
  • 关注防疫优化与地产政策双重催化，预计估值先于业绩修复，大宗业务先于零售修复。
  • 建议关注两条主线：弹性组合（【江山欧派】【志邦家居】【蒙娜丽莎】【皮阿诺】）和龙头组合（定制：【欧派家居】【索菲亚】；软体：【顾家家居】【喜临门】【敏华控股】）。

必选消费&文娱珠宝

• 消费复苏：

  • 客运持续反弹，线下消费逐步恢复，推荐线下销售属性强的标的。

• 个护板块：

  • 推荐【稳健医疗】（医疗业务高增）、【百亚股份】（渠道拓展+原材料价格下行）、【豪悦护理】（技术优势+产能释放）。

• 生活用纸：

  • 推荐【中顺洁柔】，受益于消费复苏及浆价下行预期。

• 其他家用轻工：

  • 推荐【公牛集团】（转换器销量恢复、地产复苏）、【欧普照明】（照明业务有望恢复）、【荣泰健康】（Z世代养生需求提升）。

• 文娱珠宝：

  • 推荐【晨光文具】（传统业务稳健+文创发力）、【老凤祥】【周大生】（疫后复苏+渠道优化），建议关注【周大福】【泡泡玛特】。

纺织制造

• 行业趋势：

  • 海外品牌库存拐点已至，中游订单有望先于零售回暖。
  • 行业出清加速，头部品牌对ESG重视，强者恒强格局强化。

• 投资建议：

  • 推荐【华利集团】（产能储备丰富、订单饱满）。
  • 建议关注【申洲国际】（不利因素释放，业绩复苏可期）。

新型烟草

• 政策背景：

  • 2022年4月我国电子烟政策密集出台，全面监管框架确立。

• 行业展望：

  • 味道限制与集合店模式下，竞争回归产品本源，中游制造向优质头部集中。
  • 海外品牌如英美烟草换弹产品出货弹性可期。

• 投资建议：

  • 推荐【思摩尔国际】（技术领先、供应链完善）。

关键信息

市场表现

• 本周轻工制造行业指数下跌 2.82%，跑赢上证综指（-3.85%）。
• 文娱用品板块跌幅最小（-2.29%），造纸板块跌幅最大（-4.23%）。
• 年初至今轻工制造行业下跌 20.69%，包装印刷板块跌幅最大（-26.77%）。

行业数据

• 木浆：

  • 针叶浆内盘 7355元/吨，外盘 947美元/吨，价差 741元/吨。
  • 阔叶浆内盘 6464元/吨，外盘 839美元/吨，价差 603元/吨。
  • 化机浆价格 5433元/吨，国内外价差 0元/吨。

• 废纸：

  • 国废黄板纸价格 1918元/吨，较上周上涨 9元/吨。

• 机制纸：

  • 双铜纸标杆价格 5590元/吨，毛利空间 -1320元/吨。
  • 双胶纸标杆价格 6663元/吨，毛利空间 -830元/吨。
  • 白卡纸标杆价格 5210元/吨，毛利空间 -1586元/吨。
  • 箱板纸标杆价格 4424元/吨，毛利空间 -1586元/吨。

• 生活用纸：

  • 标杆价格 7908元/吨，较上周下跌 75元/吨。

• 铝价：

  • 本周铝价 18630元/吨，较上周下跌 115元/吨。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

1. 房地产销售不及预期：影响家具、照明及家用电工需求。
2. 全球疫情持续蔓延：可能抑制轻工制造及纺服业生产与消费。
3. 产能投放不及预期：可能影响纸浆市场供需平衡。

总结

本报告从造纸与包装印刷、家具、必选消费与文娱珠宝、纺织制造、新型烟草等多方面分析了轻工制造行业走势与投资机会，整体看好疫情受损及经济相关性强的消费与造纸板块。建议重点关注造纸行业龙头、家具弹性与龙头标的、消费复苏相关公司及新型烟草领域优质企业。