20260814-长江证券-_长江宏观宋筱筱团队_深度_K型经济的表现_影响和演变_35页_7mb

报告摘要

本文探讨了我国当前经济结构中“K型分化”现象的表现、影响及其未来演变趋势。通过分析工业生产、服务业、出口、投资、通胀和融资等维度，揭示新旧经济之间的分化特征，并基于经济周期理论（康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期、库存周期）预测未来经济将逐步从K型分化走向“向上弥合”。

新经济分类：
- AI链：包括计算机电子、仪器仪表等。
- 新三样链：包括汽车制造、电气机械等。
- 有色链：包括有色采选、加工、制造等。
- 石油链：包括原油开采、加工、化纤等。
- 旧经济：其余行业。
新旧经济分化表现：
- 工业增加值：AI链增速显著高于旧经济，2026年6月AI链增速达13.3%，旧经济为3.0%。
- 服务业：信息技术业占比提升至9.1%，但对整体GDP拉动有限。
- 出口：AI链增速高达81.0%，但旧经济仍为出口主要拉动因素。
- 投资：AI相关投资增速为6%，而其他行业投资为负。
- 通胀：PPI同比快速攀升，输入性因素和新经济链条共同推动，旧经济拉动减弱。
- 融资：国内融资结构向直接融资倾斜，科创企业获得支持。

康波周期：
- 当前处于第五轮康波周期的萧条尾声向回升初期过渡。
- 预计未来5-10年为“底部盘整”阶段，2030-2035年将进入“企稳回升”阶段。
库兹涅茨周期：
- 中国当前处于寻底阶段，预计未来1年房价有望触底并修复。
- 未来5年为居民资产负债表修复期，或进入“触底反弹”阶段。
朱格拉周期：
- 上一轮朱格拉周期步入尾声，新一轮正在启动。
- 预计未来5年为“加速启动”阶段，企业盈利和产能利用率回升将推动设备投资。
库存周期：
- 新一轮主动补库存周期已启动，预计持续至2027年6月。
- 后续可能进入去库存阶段，但因前两个周期仍处底部，下一轮补库存力度或较弱。