20260821-国信证券-中国平安-601318.SH-中报点评_银保高增长_CSM拐点向上_投资风格再平衡_4页_184kb

中国平安（601318.SH）中报点评总结

核心内容

2026年上半年，中国平安整体经营稳健，核心财务指标表现超市场一致预期。公司营业收入达5751.4亿元，同比增长15.0%；归母营运利润为841.96亿元，同比增长8.3%。归母净利润达925.9亿元，同比增长36.1%，其中二季度归母净利润同比增长64.7%。公司持续注重股东回报，中期股息为每股0.98元，同比增长3.2%。

主要观点

• 寿险业务稳健增长：寿险及健康险新业务价值（NBV）同比增长11.2%至248.5亿元，其中二季度NBV为92.7亿元。新业务价值率同比下降1.7个百分点，主要由于分红险占比超过九成。
• 渠道改革成效显著：银保渠道NBV同比增长18.0%，代理人渠道NBV同比增长5.4%，多元化渠道对NBV贡献占比近四成，成为增长新引擎。
• CSM实现拐点向上：截至年中，寿险及健康险业务CSM余额为7377.8亿元，较年初环比提升1.7%，标志着CSM进入正增长通道。
• 财险业务高质量发展：上半年COR为95.1%，同比提升0.1个百分点，车险COR同比优化0.6个百分点至94.9%。非车险业务中，意外及健康险保费收入同比增长38.2%，成为增长亮点。尽管受所得税费用增长影响，财险净利润同比下降12.4%，但承保利润同比增长5.5%，核心承保能力稳固。
• 投资风格再平衡：截至上半年末，保险资金投资组合规模达6.6万亿元，同比增长1.9%。净/综合投资收益率（非年化）为1.4%/2.1%，同比下降0.4pct/1.0pct。股票及基金占投资资产比例为19.4%，较年初提升0.2个百分点。股票OCI占比提升至65.8%，较年初增加9.3个百分点，显示公司主动调整股票结构，增配高股息资产。
• 盈利预测与估值：公司预计2026年至2028年EPS分别为8.64/9.31/9.84元/股，对应P/EV分别为0.59/0.55/0.51x。公司维持“优于大市”评级，当前估值具有安全边际。

关键信息

财务指标概览

营收与利润结构

• 营业收入：2026年上半年为5751.4亿元，同比增长15.0%。
• 分部营运利润：寿险及健康险+0.9%，银行+3.3%，资产管理+236.8%，财产险-12.4%。
• 投资收益：上半年投资收益为171.207亿元，同比增长显著。

资产配置

• 投资组合规模：6.6万亿元，同比增长1.9%。
• 股票及基金占比：19.4%，较年初提升0.2个百分点。
• 股票OCI占比：65.8%，较年初提升9.3个百分点。

风险提示

• 保费不及预期；
• 自然灾害导致COR上升；
• 资产收益下行。

投资建议

公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，AI科技赋能提升运营效率，医养生态圈协同持续兑现。我们维持“优于大市”评级，认为当前估值具有安全边际。

总结

中国平安2026年上半年业绩表现稳健，核心财务指标超市场预期。寿险业务NBV增长、CSM拐点向上、财险COR优化及投资收益改善共同推动公司盈利增长。多元化渠道和投资风格调整成为增长新引擎，公司估值处于合理区间，具备长期投资价值。