20260805-中信证券-大类资产_黄金牛市刚过半场_3页_196kb

黄金牛市刚过半场：核心内容与市场展望

核心内容概述

当前黄金市场仍处于自2015年启动的大牛市中，尽管今年以来金价经历了一波快速下跌，但分析师认为这仅是牛市中的暂时调整。黄金价格的下跌主要受到投机资金流出、地缘局势阶段性缓和等因素影响，但长期支撑因素依然强劲，包括美国财政赤字扩大、地缘政治矛盾加剧以及全球央行持续购金。预计金价将在下半年迎来反弹，重新进入上行通道。

主要观点

1. 黄金牛市仍在延续

   • 黄金仍处于1968年以来的第三轮大牛市。
   • 本轮金价回调已接近历史极值，底部特征明显。
   • 金价六因子模型和历史回撤数据均指向当前价格接近本轮底部。

2. 金价下跌是市场调整，非趋势反转

   • 金价从年初高点回落，主要源于投机资金出清及地缘局势阶段性缓和。
   • 黄金作为避险资产的角色正在强化，未来可能因地缘风险再度上升而获得支撑。

3. 地缘局势反转可能推动金价上涨

   • 霍尔木兹海峡局势的变化可能从压制金价转变为支撑金价。
   • 黄金的资产风格正在从风险资产向避险资产切换。

4. 美国财政赤字扩大对金价形成支撑

   • 军费开支与利息支出的增加将推动美国联邦赤字进一步扩大。
   • 财政赤字扩张是金价长期上涨的重要驱动力。

5. 美联储政策仍可能保持宽松

   • 尽管存在内部分歧，美联储主席沃什的政策倾向仍偏向宽松。
   • 中期选举前，美联储更可能保持观望态度，不急于加息。

关键信息

• 当前金价底部预测：

  • 历史回撤测算：$3840/盎司
  • 六因子模型测算：$3970/盎司
  • 两者接近，表明金价已接近本轮调整的底部。

• 未来金价走势预期：

  • 下半年黄金市场展望乐观，有望重新进入上行通道。
  • 明年初金价可能突破历史最高点，前提是美联储政策保持宽松。

• 主要支撑因素：

  • 美国财政赤字持续扩大
  • 地缘政治风险难以消弭
  • 全球央行持续购金

• 潜在风险因素：

  • 美联储货币政策不及预期
  • 美以伊战争烈度升级
  • 其他地缘政治风险
  • 美国经济增长超预期
  • 金融市场大幅波动

市场关注点

• 美联储动向：11月的中期选举前，美联储的政策走向是市场关注的重点。
• 杰克逊霍尔年会：可能成为黄金牛市启动的重要信号。
• 地缘局势变化：霍尔木兹海峡局势的演变将对金价产生关键影响。

总结

黄金市场仍处于长期牛市中，当前回调仅为短期现象。多重因素支撑金价未来上涨，包括财政赤字扩大、地缘风险加剧及央行购金行为。市场预期金价将在下半年企稳回升，并有望在明年初突破历史高点。投资者应密切关注美联储政策与地缘局势变化，以把握黄金市场的投资机会。