20260805-华创证券-Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_第318期_9页_2mb

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第318期 总结

核心内容概述

本报告为华创证券机构客户提供的大类资产配置分析，涵盖多个关键市场指标和资产表现。内容聚焦于科技、金融、债券及外汇市场，分析当前市场动态与潜在投资机会，同时提示相关风险。

主要观点与关键信息

一、AI算力需求变化对英伟达芯片租赁价格的影响

• 算力需求结构变化：英伟达芯片租赁价格包含现货与远期价格，其中现货价格远高于远期价格。随着AI算力需求从现货转向远期，芯片租赁价格可能回落。
• 价格趋势：年初以来，B200现货租赁价格持续高于整体英伟达芯片租赁价格，显示市场对短期算力需求仍较强。

二、费城半导体指数估值变化

• 估值溢价与折价：费城半导体指数（SOX）相对Mag7指数的估值溢价一度升至40%，随后回落至18%的折价水平，接近历史极限，可能意味着市场情绪趋于稳定。
• 市场信号：SOX估值折价可能预示其未来存在企稳反弹的潜力。

三、美联储加息预期的市场矛盾信号

• 通胀预期与原油贴水：1年期CPI掉期跌至2%以下，显示通胀预期低迷；原油期限贴水反弹至10.4美元，表明市场对供给的担忧降低，两者均不支持美联储加息。
• 市场定价矛盾：尽管原油市场存在价格战风险，但SOFR期货隐含利差处于3年高点，暗示加息预期仍存，市场定价出现矛盾。

四、甲骨文公司信用风险与CDS价格

• 信用风险变化：受AI相关资本开支带来的现金流和债务压力影响，甲骨文公司评级被下调至投资级最低一级，信用风险上升。
• CDS价格对比：甲骨文公司5年期CDS价格升至197.3个基点，与整体高收益债券CDS价差从200个基点收窄至107个基点，显示CDS市场对甲骨文的信用风险判断较评级机构更为乐观。

五、美债收益率与利息支出压力

• 收益率上升：截至二季度，美国未偿付国债加权收益率升至3.41%，为2009年以来最高水平。
• 久期拉长：美债加权久期从70个月升至71个月，导致利息支出占GDP比例升至3.84%，显示美国政府的融资成本上升压力。

六、中国股市与债市相对表现

• 权益风险溢价（ERP）：截至8月3日，沪深300指数ERP为5.2%，高于2006年以来的长期均值，表明股票资产估值仍有上升空间。
• 股债总回报比：中国在岸股债总回报比为27.9，高于过去16年平均值，显示股票相对于债券的超额回报增强，中长期吸引力上升。

七、铜金价格比与离岸人民币汇率走势

• 铜金价格比：截至8月3日，铜金价格比升至3.4，显示全球总需求动能增强。
• 离岸人民币汇率：升至6.8，但与铜金价格比出现背离，可能预示外部需求或资本流动变化，需关注其背后信号。

八、美元融资成本与利差变化

• 美元兑日元互换基差：3个月美元兑日元互换基差为-13.5个基点，表明离岸美元融资成本相对较高。
• Libor-OIS利差：为111.1个基点，显示离岸美元融资溢价显著，反映美联储回购便利使用量增加，离岸美元融资压力有所缓解。

风险提示

• 原油价格战风险：原油市场可能爆发价格战，对全球经济和通胀预期产生冲击。
• 新兴市场系统性风险：新兴市场可能因外部因素出现系统性金融风险，需警惕。

附：团队与联系方式

团队介绍

• 首席经济学家、总量及地方资产负债研究中心负责人：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室）
• 组长、高级分析师：郭忠良（曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券）
• 研究员：黄雄（南开大学理学硕士，2019年加入华创证券）

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者；
• 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议；
• 报告内容可能随市场变化调整，不承担因使用本资料而产生的投资损失责任；
• 未经华创证券书面授权，不得转发或复制本资料内容。

联系方式

如需完整报告或进一步咨询，请联系华创证券机构销售部门或发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。