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科技产业2026年8月投资策略总结

核心内容

2026年8月，中信证券发布科技产业投资策略报告，重点分析AI产业、美股应用软件、A股双创指数调整、公募基金行业、黄金市场、可转债策略及中国全要素生产率对人民币资产的影响。

主要观点

1. AI产业进入中场，交易结构与估值调整成为关键

• AI产业景气度未变：尽管全球科技板块经历回调，但AI产业基本面仍保持高位紧平衡，未出现EPS下修。
• 市场担忧集中：市场担忧主要集中在AI硬件交易拥挤、涨价压力、Capex ROIC、国产开源模型竞争、Token价格预期及加息影响。
• 8月趋势展望：AI板块将进入筹码结构和交易拥挤度缓解阶段，板块整体可能进入等待新叙事的阶段。
• 投资建议：
  • 关注估值低位且AI应用生态丰富的头部互联网公司与云厂商。
  • 关注国产设备与FAB（晶圆厂）等景气向上的硬件领域。
  • 关注光通信赛道及中报业绩向好的应用公司。

2. 美股应用软件迎来估值修复契机

• AI吞噬软件的叙事被证伪：传统软件厂商收入与订单增长稳健，AI产品逐步嵌入企业级工作流，核心壁垒未被打破。
• 短期修复动力：模型同质化与AI收入占比提升有望推动估值修复。
• 中期展望：是否能实现营收反转，取决于AI产品对软件企业整体营收的带动作用，未来1-2个季度是关键观察窗口。

3. A股双创指数样本股调整预测

• 调整时间：中证指数有限公司将于2026年9月14日执行第三季度指数样本股调整。
• 调整预测：
  • 科创50调整5只；
  • 科创100调整10只；
  • 科创创业50调整5只；
  • 科创芯片调整4只；
  • 长鑫科技有望纳入科创创业50。
• 风险提示：预测存在非量化主观因素偏差及模型数据与实际数据的差异。

4. 公募基金行业持续扩容，竞争格局分化

• 规模增长：2026年上半年公募基金规模与份额创新高，主动债券与主动权益基金表现突出。
• 产品格局变化：宽基ETF集中赎回，指数基金规模收缩，行业马太效应明显。
• 未来趋势：行业将形成平台化全面布局与特色精品化突围的二元竞争格局。
• 风险提示：数据统计偏差、监管政策变动、行业预期与实际不一致。

5. 黄金市场：牛市刚过半场

• 黄金价格回调：今年黄金价格冲高后迅速下跌，但我们认为仍处于牛市阶段。
• 支撑因素：
  • 美国财政赤字加速扩张；
  • 地缘政治风险持续；
  • 全球央行购金托底。
• 未来展望：金价回调可能是牛市中的暂时调整，4000美元/盎司附近或为底部区域，年内有望重回上行通道。
• 风险提示：美联储政策不及预期、地缘冲突升级、经济增长超预期、金融市场波动。

6. 次新转债策略收益与风险剖析

• 收益表现：2026年以来，次新转债在上市后首个非涨停日买入并持有20个交易日，平均收益率3.68%，累计收益率29.97%。
• 风险因素：解禁对转债价格与转股溢价率的冲击，以及流动性、正股波动、退市风险等。
• 策略建议：关注可转债ETF规模占比与固收投资者配置需求变化，以及参与次新转债策略的投资者数量。

7. 中国全要素生产率（TFP）与人民币资产重估

• TFP改善影响人民币属性：若TFP持续改善，人民币可能从政策管理下的无周期货币转变为具有一定逆周期属性的货币。
• 资产受益顺序：短期内，人民币主权债、高等级信用资产及少数真正创造生产率的企业可能最先受益。
• 股票牛市条件：广谱股票牛市能否出现，取决于生产率红利能否传导至居民消费与收入。
• 风险提示：宏观政策变动、经济理论失效、金融系统性风险超预期。

关键信息

• AI产业：进入再平衡阶段，关注估值低位与应用生态丰富的公司。
• 美股软件：估值修复可能持续，关注企业级AI落地进展。
• 双创指数调整：科创50、科创100、科创创业50、科创芯片等指数将进行样本股调整，长鑫科技或被纳入。
• 公募基金：行业马太效应持续，头部公司布局全产品线，中腰部机构走精品化路线。
• 黄金市场：大牛市未结束，4000美元/盎司或为底部，未来有望反弹。
• 次新转债：策略收益较好，但需关注解禁与流动性风险。
• 人民币资产：TFP改善可能推动人民币属性转变，受益资产可能有限。

风险提示汇总

会议与活动预告

• 策略聚焦：8月多个策略会议预告，如“策略聚焦08-02调整基本结束，8月修复可期”等，显示市场对科技与AI板块的持续关注。