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百果园集团（2411.HK）业绩扭亏为盈总结

核心内容概述

百果园集团（2411.HK）在2026年半年报中实现了业绩扭亏为盈，营业收入同比增长14.5%至50.08亿元，归母净利润为0.34亿元，结束了2025年上半年的3.42亿元亏损。这一业绩改善得益于一系列举措，包括门店网络优化、运营与营销升级、产品与品类调整、供应链能力外溢及数智化建设。

主要观点

1. 业绩扭亏为盈原因

• 门店网络优化：经过近两年调整，门店网络已基本完成优化，进入可持续扩张阶段。
• 运营与营销升级：完善退款及礼品退货服务，提升门店服务标准。
• 产品与品类调整：升级礼品标准与包装，强化“流量属性大单品”和“极致性价比应季品”的组合。
• 供应链能力外溢：B端业务与品牌发展带动供应链能力的提升。
• 数智化建设：企业级AI中台的搭建，支撑大模型和智能体的快速落地，提升科技能力。

2. 门店与业务表现

• 门店数量：截至2026H1，公司共有4758家门店，净增372家。
• 水果零售板块：营收34亿元，同比减少8%，但单店日均销售额增长1.37%，店均运营数据改善。
• 般果平台：GMV达14亿元，同比增长22%，并实现盈利。2026H2计划整合更多水果、生鲜类业务至平台，探索供销与增值服务利润。
• 七星业务：营收7.2亿元，部分七星品牌门店水果销售额占比达20%以上。
• AI科技：企业级AI中台已完成建设，支撑AI大模型与智能体的内部应用。

3. 盈利预测与估值

• EPS预测：2026-2028年EPS分别为0.03元、0.09元、0.14元，较前值有所上调。
• PE估值：当前PE为41.33倍，2026E为41.33倍，2027E为12.93倍，2028E为8.52倍。
• PB估值：当前PB为53.5倍，2027E为35.7倍，2028E为30.5倍。
• EV/EBITDA：当前为41.39倍，2027E为25.21倍，2028E为19.19倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧风险
• 门店拓展不及预期
• 市场拓展不及预期

投资要点

战略方向

1. 托管模型的高效复制：提升运营效率，降低管理成本。
2. 般果平台整合：推动水果、蔬菜与零售规模整合，扩大平台影响力。
3. 新鲜社区店扩张：助力七星业务巩固区域优势。
4. 新店型打造：拓展“水果+”等新业态，提升品牌影响力。

未来展望

公司正通过优化门店网络、强化运营与营销、升级产品与品类、外溢供应链能力、推进数智化建设等举措，逐步夯实水果零售主业，并积极拓展新业务，提升整体盈利能力与市场竞争力。

附注

• 分析师信息：孙山山，华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 研究报告承诺：分析师承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业顾问。未经授权不得转载或引用。