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2026年08月20日开源晨会总结

核心内容概览

本次晨会围绕2026年7月债市托管数据、可转债市场表现、重点行业及公司的最新动态进行分析，内容涵盖固定收益、金融工程、电力设备与新能源、医药、非银金融、家电、食品饮料、电子、商社及海外科技等领域。

主要观点与关键信息

一、总量研究：债市杠杆率下降，警惕调整风险

• 债券托管量环比增长：7月上清所与中债登合计债券托管量187.91万亿元，环比增加22634.12亿元。
• 利率债为主要增量来源：利率债托管量131.04万亿元，月净增15773.45亿元，成为债市主要增长动力。
• 商业银行为主要增持机构：商业银行托管量月净增8913.46亿元，为债市增长主力。
• 债市整体杠杆率下降：7月整体杠杆率为105.43%，环比下降0.77个百分点。
• 风险提示：随着“资产荒”逻辑减弱，需警惕债市调整风险，尤其是降息预期发酵后可能出现的波动。

二、金融工程：可转债估值偏高，看好偏股低估风格

• 可转债市场表现：截至2026年8月14日，可转债等权指数下跌0.18%，高价指数下跌2.28%，中价指数下跌0.14%，低价指数下跌0.42%。
• 转股溢价率偏高：百元转股溢价率滚动三年分位数为87.6%，滚动五年分位数为92.6%，表明转债估值偏贵。
• 偏债型转债性价比偏低：修正YTM-信用债YTM中位数为-3.84%，显示偏债型转债配置价值不高。
• 风格轮动建议：未来两周全仓配置偏股转债低估指数，近4周风格轮动收益为6.76%。
• 推荐标的：鼎龙转债、恒逸转2、岱美转债（偏股）；上银转债、百润转债、国泰转债（平衡）；牧原转债、兴业转债、绿茵转债（偏债）。

三、行业公司分析

1. 电力设备与新能源

• 800V供电架构落地前夜：数据中心电力设备迎来增量机遇，AI数据中心功率密度升级推动高压直流设备、储能变流、液冷散热等需求增长。
• 部署方案灵活：提出PowerRack、PowerCenter、PowerBlock三种部署方式，分别适用于存量改造、新建机房和大规模部署。
• 投资建议：受益标的包括麦格米特、欧陆通、新雷能、中恒电气、中富电路等。
• 风险提示：AI数据中心资本开支不及预期、标准认证进展偏慢、可靠性验证周期长。

2. 医药：科伦博泰生物

• 盈利拐点兑现：2026H1实现营业收入9.78亿元，归母净利润3.88亿元，首次盈利。
• Sac-TMT全球临床突破：新增适应症申请持续推进，全球III期临床表现亮眼，商业化加速。
• 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润为1.06/5.09/21.84亿元，对应PE分别为1419.7/296.1/69.0倍。
• 风险提示：销售不及预期、创新药临床失败、核心人员流失。

3. 非银金融：国泰海通

• 业绩持续增长：2026H1营业收入471.6亿元，归母净利润202.6亿元，同比分别+97.6%、+28.7%。
• 科创直投跟投弹性显著：贡献37%利润，子公司整合释放协同效应。
• 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润为321/366/416亿元，对应PE分别为9.7/8.5/7.5倍。
• 风险提示：市场竞争加剧、利差承压、流动性风险。

4. 家电：TCL科技

• 面板业务迎来收获期：受益于行业供需优化与折旧退坡，业绩弹性显著。
• 玻璃基板布局：依托技术储备与产线能力，有望成为新增长点。
• 盈利预测：预计2026-2028年总营收分别为2109.3/2368.1/2618.9亿元，归母净利润分别为71.1/104.2/135.7亿元。
• 风险提示：面板价格波动、国际贸易政策变化、技术商业化不及预期。

5. 食品饮料：锅圈

• 门店稳步拓展：2026H1门店总数达12198家，同比增长1798家，乡镇门店增长显著。
• 线上导流显著：抖音GMV达9.1亿元，会员数达8200万，线上运营提升盈利。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为4.9/6.1/7.6亿元，对应PE分别为9.6/7.7/6.2倍。
• 风险提示：门店拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济波动。

6. 电子：传音控股

• 中高端化驱动增长：2026H1营收354.31亿元，归母净利润17.73亿元，同比分别+21.85%、+46.22%。
• AI布局加速：推出AI助手Ella，推进系统全面AI化，推动移动互联业务增长。
• 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润为36.83/50.26/62.97亿元，对应PE分别为17.6/12.9/10.3倍。
• 风险提示：原材料涨价、AI发展不及预期、市场竞争加剧。

7. 家电：海信家电

• 2026Q2盈利承压：受原材料波动影响，毛利率下降，但基本面有望触底反弹。
• 外销增长显著：2026H1境外收入同比增长4.6%，欧洲、北美、东盟市场表现良好。
• 盈利预测下调：预计2026-2028年归母净利润为28.9/32.6/36.3亿元，对应PE分别为12.4/10.9/9.8倍。
• 风险提示：内销竞争加剧、原材料价格波动、海外品牌建设不及预期。

8. 商社：吉宏股份

• 跨境电商业绩高增：2026H1营收37.36亿元，归母净利润1.58亿元，同比增长15.5%和33.5%。
• AI赋能提升效率：跨境电商运营效率提升，包装业务收入稳步增长。
• 盈利预测维持：预计2026-2028年归母净利润为3.60/4.42/5.33亿元，对应PE分别为25.0/20.3/16.9倍。
• 风险提示：电商竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期。

9. 海外科技：吉利汽车

• 2026H1核心净利增长：核心归母净利同比+46.2%，毛利率提升1.6个百分点。
• 海外销量亮眼：2026Q2海外销量达27.12万辆，同比增长188.0%。
• 盈利预测上调：预计2026-2028年营收分别为4522.47/5603.45/6338.27亿元，归母净利分别为216.99/272.96/321.71亿元。
• 风险提示：海外销量不及预期、高端品牌发展不及预期、油车销量超预期下滑。

10. 计算机：迈富时

• AI应用高速增长：2026H1营收19.60亿元，同比增长111.2%；净利润2.03亿元，同比增长466.1%。
• 产品矩阵完善：推出AI Agentforce中台、KnowForce知识中台、GenAIOS操作系统，构建全栈Token工厂。
• 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润为4.48/7.06/10.28亿元，对应PE分别为24.4/15.5/10.7倍。
• 风险提示：全球经济变化、市场竞争加剧、技术迭代风险。

总结

本次晨会重点分析了债市与可转债市场的变化趋势，指出在“资产荒”充分演绎后，需警惕债市调整风险。同时，多个行业公司展现出积极的业绩增长与战略升级，如电力设备与新能源、医药、非银金融、家电、电子、商社等，均体现出技术升级、市场拓展及AI赋能等积极信号。整体来看，市场情绪偏向偏股低估风格，部分公司因业务拓展与技术布局获得投资关注，分析师对相关行业与公司维持“买入”评级。