20181108-申万宏源-医药生物行业2018年三季报业绩回顾_板块收入和扣非净利延续稳健增长_分化加剧_15页_1mb

报告摘要

医药生物行业2018年三季报业绩回顾与投资策略总结

核心内容

2018年前三季度，医药生物板块整体表现稳健，收入同比增长22.7%，扣非净利润同比增长20.4%。尽管归母净利润增速为8.1%，但扣非净利润更能反映真实业绩增长情况。板块内企业经营业绩分化加剧，马太效应显现，重点公司表现突出。

主要观点

板块整体表现：医药板块在2018年前三季度保持稳健增长，但归母净利润增速下降，主要由于17年Q3部分公司非经常性损益较高导致基数效应。扣非净利润增速保持在20.4%左右，增速相对稳健。
子行业分化：各子行业增长情况差异明显，化学原料药、医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制剂、医药商业、中药为增速排名。
医疗服务：板块收入和净利润均实现高增长，增速分别为40.2%和41%，板块有望维持高景气度。
生物制品：收入增长51.4%，但净利润增速为-10.7%，主要受天坛生物资产重组、复星医药费用拖累等因素影响。血制品行业在三季度有所回暖。
医疗器械：收入和净利润增长稳健，板块整体增速为17.5%和24.7%。进口替代和细分领域如IVD、高值耗材是主要发展方向。
化学制剂：收入增长24.5%，但归母净利润增长-20.1%，主要受丽珠集团、健康元、人福医药等公司非经常性收益影响。预计国家带量集采政策将重塑行业格局。
医药商业：收入增长16.4%，净利润增长16.8%，但扣非净利润增速有所回落。两票制影响逐渐消化，行业集中度提升。
中药：收入增长23.1%，净利润增长16.2%。板块分化加剧，部分公司受医保控费及销售费用影响，业绩增长放缓。
化学原料药：收入增长20.7%，净利润增长51.3%。板块具有周期性，增速较上半年明显回落。

关键信息

投资策略：紧抓龙头，重点关注业绩确定性强、优质成长的个股。
重点推荐标的：
1. 创新药研发平台：恒瑞医药、药明康德、复星医药、科伦药业
2. 医保目录受益标的：华东医药、恩华药业
3. 不受政策影响的可选需求：长春高新、智飞生物、华兰生物、片仔癀、云南白药、东阿阿胶
4. 高端医疗器械研发平台：乐普医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、安图生物
5. 优质医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学
6. 连锁药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂
7. 业绩逐渐回暖的医药商业：上海医药、国药股份、瑞康医药