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报告摘要

俄罗斯炼厂检修量维持高位总结

核心内容

近期，俄罗斯炼厂因乌克兰无人机袭击持续受到冲击，导致检修产能维持在较高水平。根据IIR数据，8月份一次装置检修量预计为280万桶/天，虽较7月的峰值有所下降，但仍高于上周的220万桶/天预估值。这一检修量的维持对俄罗斯成品油出口构成压力，尤其是柴油出口受限，使得欧洲及国际柴油市场供应偏紧，进一步支撑了低硫燃料油的估值。

与此同时，高硫燃料油虽未面临直接出口禁令，但因炼厂检修量大，其产量与出口增长空间受到抑制，市场供需关系亦受到影响。

主要观点

地缘政治影响持续：乌克兰无人机袭击对俄罗斯炼厂造成持续影响，检修量维持高位，影响了成品油供应。
低硫燃料油估值支撑：由于柴油出口受限，低硫燃料油组分被分流，市场对其需求上升，支撑了价格。
高硫燃料油受抑制：尽管没有直接禁令，但高硫燃料油的产量和出口因炼厂检修受限，增长空间有限。
市场关注点转向中东局势：策略上，高硫和低硫燃料油均保持中性，市场重点关注中东局势的发展。

关键信息

燃料油期货表现：
- 上期所燃料油（FU）主力合约日盘收涨3.33%，报3760元/吨。
- 中国INE低硫燃料油（LU）主力合约日盘收涨2.57%，报4706元/吨。
市场动态：
- 俄罗斯炼厂检修量维持高位，对成品油出口形成压力。
- 欧洲及国际柴油市场偏紧，低硫燃料油需求上升，估值受到支撑。
策略建议：
- 高硫与低硫燃料油策略均保持中性。
- 跨期方面，关注FU、LU逢低正套机会。
- 期现、期权等策略暂无明确建议。

风险提示

地缘冲突风险：乌克兰与俄罗斯冲突可能进一步升级，影响炼厂运营及燃料油供应。
宏观风险：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。
政策风险：包括关税、制裁及出口禁令等政策变动。
原油价格波动：原油价格大幅波动可能对燃料油价格产生直接影响。
需求超预期：发电端或船燃需求若超出预期，可能改变市场供需格局。
欧佩克增产不及预期：若欧佩克未能按预期增加产量，可能加剧市场紧张。

图表说明

以下图表为市场分析所用，展示了新加坡及中国燃料油市场的价格、掉期、月差等关键指标，以及国内燃料油期货合约的收盘价与持仓量变化：

图1-2：新加坡高硫380和低硫燃料油现货价格，反映当前市场供需状况。
图3-4：新加坡高硫和低硫燃料油掉期近月合约价格，体现市场对未来价格的预期。
图5-6：新加坡高硫和低硫燃料油近月月差，反映现货与期货之间的价差变化。
图7-12：上期所燃料油（FU）期货主力合约及总合约的收盘价与成交持仓量，反映市场活跃度及价格走势。
图13-18：INE低硫燃料油（LU）期货主力合约及总合约的收盘价与成交持仓量，同样反映市场动态。

联系信息

本期分析研究员：
- 潘翔，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
- 康远宁，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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