证券行业2019年投资策略_借政策东风_待春日暖阳_23页_1mb

2019年证券行业投资策略总结

核心内容

2019年证券行业仍被视为政策驱动型的阶段性机会，尽管2018年市场表现不佳，但政策预期向好，尤其是科创板设立与注册制试点、资本市场改革、对外开放及金融支持政策，为行业复苏提供支撑。行业面临估值底部，风险提示包括二级市场波动、行业竞争加剧和监管超预期。

主要观点

• 证券行业周期性明显：由于市场牛短熊长和高贝塔属性，券商板块易受市场波动影响，2018年行业整体表现低迷。
• 监管政策推动市场信心恢复：监管层出台多项政策，包括允许银行理财子公司投资资本市场、优化交易制度等，有效缓解市场担忧，推动证券板块指数上涨。
• 科创板设立与注册制试点：成为资本市场改革的重要一步，提升对科技创新企业的包容性，有利于券商转型。
• 股权质押风险有所缓解：虽然短期风险得到控制，但长期压力仍存，纾困基金和市场机构的支持发挥了积极作用。
• 券商业绩分化趋势明显：头部券商在成本控制、风险管理及业务多元化方面更具优势，建议关注中信证券和华泰证券等。

关键信息

2018年市场表现

• 上证综指、深证综指、创业板指数分别下跌24.46%、32.62%、27.88%。
• 非银金融板块下跌25.34%，证券III下跌27.34%。
• 头部券商相对抗跌，如华泰证券、中信证券等跌幅较小，而财通证券、浙商证券等跌幅较大。

行业数据

• 2018年前三季度，131家券商合计实现营业收入1893.31亿元，同比下降15.38%；实现净利润496.55亿元，同比下降41.65%。
• 上市券商中，仅有三家营业收入同比增长，其余均下滑。
• 投行业务和信用业务下滑显著，资管业务收入小幅下降。

投资建议

• 行业估值底部：证券板块市净率创历史新低，具备投资价值。
• 关注头部券商：中信证券、华泰证券等在成本控制、风险管理及业务多元化方面具有明显优势，未来有望受益于政策红利。
• 政策预期向好：资本市场改革、对外开放及金融支持政策将推动行业复苏。

行业格局

4.1 财富管理转型

• 券商逐步从“价格战”转向财富管理，但转型过程缓慢且充满挑战。
• 行业佣金率略有企稳，但整体仍处于低位。

4.2 自营业务

• 自营业务受市场波动影响大，但通过多策略、多资产配置和对冲手段，有望平滑业绩。
• 证券投资规模增长，固定收益类投资增长显著。

4.3 投行业务

• IPO审核趋严，但科创板设立为行业带来新机遇。
• 投行业务向头部券商集中，独角兽企业优先上市。

4.4 资管业务

• 资管新规推动业务基金化转型，主动管理成为趋势。
• 通道类资管规模收缩，但专项资管规模增长。

重点券商分析

5.1 中信证券（600030.SH）

• 龙头地位稳固：在财富管理、自营业务及主动管理方面表现突出。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为370.08亿元、391.04亿元、433.97亿元；净利润分别为103.54亿元、111.57亿元、129.68亿元。
• 风险可控：战略调整，缩减股权质押融资规模，增强市场信心。

5.2 华泰证券（601688.SH）

• 混改提升活力：引入阿里、苏宁等战略投资者，增强公司竞争力。
• 财富管理领先：持续领跑行业，推动资管业务发展。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为59.43亿元、62.31亿元、74.68亿元；每股净资产分别为12.12元、12.21元、12.79元。

风险提示

• 二级市场大幅波动
• 行业竞争加剧
• 监管政策超出预期

结论

证券行业在2019年仍有望受益于政策红利，尤其是科创板设立、资本市场改革及对外开放政策。尽管面临市场波动和竞争压力，头部券商在转型和业绩分化中表现更为稳健，值得关注。