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2019年证券行业投资策略总结

核心内容

2019年证券行业投资策略指出，证券板块在2018年经历了大幅下跌，行业估值跌至历史低位，但随着监管政策的出台和市场信心的逐步恢复，证券行业迎来阶段性机会。同时，行业面临业绩分化趋势，头部券商具备明显优势，值得投资者关注。

主要观点

• 市场表现：2018年A股市场整体表现低迷，主要股指大幅下跌，证券板块跌幅显著，市净率接近1倍，创历史新低。
• 监管政策：监管层出台多项政策以稳定市场预期，包括鼓励长期资金进入股市、完善市场基本制度、推动资本市场对外开放等。
• 科创板试点：科创板设立和注册制试点将成为改变资本市场格局的重要举措，有助于券商转型和提升竞争力。
• 股权质押：股权质押短期风险有所缓解，但长期压力依然存在，纾困基金等措施对缓解上市企业流动性紧张起到积极作用。
• 行业格局：证券行业正处于转型阶段，财富管理、自营业务、投行业务和资管业务各有特点，未来将向头部券商集中。

关键信息

2018年证券板块表现

• 整体表现：证券板块全年下跌25.34%，在28个申万行业中排名第6位，证券III下跌27.34%，在227个三级行业中排名第59位。
• 个股表现：天风证券涨幅显著（145.35%），而财通证券跌幅最大（-60.62%），头部券商相对抗跌。

2018年前三季度券商业绩

• 营收与净利润：131家券商合计营收1893.31亿元，同比下降15.38%；净利润496.55亿元，同比下降41.65%。
• 业务收入变化：投行业务和信用业务降幅显著，分别为32.57%和32.66%；资管业务净收入小幅下滑4.94%；自营业务收入下降20.59%。

行业趋势与展望

• 财富管理转型：证券行业佣金率持续走低，券商正从“价格战”转向财富管理，但转型过程缓慢且困难。
• 自营业务：通过多策略、多资产配置平滑业绩波动，自营业务成为券商稳定收入的重要来源。
• 投行业务：IPO审核趋严，投行业务向头部券商集中，科创板设立将带来新的机遇。
• 资管业务：资管新规推动基金化转型，主动管理成为趋势，通道业务规模持续萎缩。

投资建议

• 行业估值底部：证券板块估值处于历史低位，具备阶段性投资机会。
• 关注头部券商：中信证券、华泰证券等头部券商在成本控制、风险管理及业务多元化方面具有明显优势，未来业绩分化趋势将继续。
• 具体推荐：
  • 中信证券：龙头地位稳固，战略调整，风险可控。预计2018-2020年营收和归母净利润分别为370.08亿元、391.04亿元、433.97亿元；归母净利润分别为103.54亿元、111.57亿元、129.68亿元。
  • 华泰证券：引入战投，混改提升活力。预计2018-2020年净利润分别为59.43亿元、62.31亿元、74.68亿元；归母净利润分别为99.08亿元、106.64亿元、124.03亿元。

风险提示

• 二级市场大幅波动：市场风险仍存在，可能对券商业绩产生负面影响。
• 行业竞争加剧：随着市场开放和政策变化，行业竞争可能进一步加剧。
• 从严监管超出预期：监管政策可能进一步收紧，影响券商业务发展。

附录：重要图表与数据

• 图1：监管政策频出，市场信心逐渐恢复。
• 图2：2018年主要股指大幅收阴。
• 图3：内地和香港金融股的联动性加强。
• 图4：证券行业单季度业绩情况。
• 图5：上市券商单季度业绩情况。
• 图6：经纪业务行业佣金率企稳。
• 图7：证券公司投资收益及公允价值变化。
• 图8：证券板块市净率处于历史低位。

表格数据

• 表1：近5年来股权质押业务呈井喷式发展。
• 表2：证券行业个股涨幅前五名与后五名。
• 表3：上市券商2018年前三季营收情况。
• 表4：上市券商2018年前三季分业务收入情况。
• 表5：2017年和2018年一级市场募资情况。
• 表6：2018年投行业务审批情况。
• 表7：独角兽上市情况统计。
• 表8：IPO承销规模前十的上市券商。
• 表9：证券公司主动管理资产月均规模前二十名。
• 表10：中信证券财务预测表。
• 表11：华泰证券财务预测表。

以上总结涵盖了2019年证券行业投资策略的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解行业现状与未来趋势。