2019年证券行业投资策略：借政策东风，待春日暖阳-20181229-山西证券-23页_1mb

2019年证券行业投资策略总结

核心内容

2019年证券行业投资策略报告指出，证券板块在过去一年经历了显著调整，行业整体面临业绩下滑和估值压力。然而，随着监管政策的放松和市场信心的恢复，证券行业正迎来新的发展机遇。

主要观点

• 市场表现：2018年证券板块整体表现疲软，市场信心受挫，估值跌至历史低位。
• 监管政策：监管层出台多项政策，包括股权质押业务风险管理、完善市场基本制度、鼓励长期资金进入股市等，以稳定市场预期。
• 科创板试点：科创板并试点注册制的设立被视为改变资本市场格局的重要举措，为券商转型提供了机遇。
• 业绩分化：头部券商在成本控制、风险管理及业务多元化方面具有明显优势，未来券商业绩分化趋势将继续。
• 投资建议：证券板块作为政策驱动型的阶段性机会，建议关注头部券商，如中信证券和华泰证券。

关键信息

一、价值重估，冬尽春未到

• 证券行业经历了15年未有之变局，市场信心不足，行业进入调整期。
• 2018年前三季度，证券行业营收和净利润均大幅下滑，26家券商亏损。
• 监管政策频出，市场信心逐渐恢复，证券行业指数在22个交易日内上涨34.07%。

二、2018年证券板块二级市场表现

• 各主要股指大幅下跌，证券板块市净率创下历史新低。
• 上市券商中，次新股表现较好，头部券商相对抗跌。
• 资本市场对外开放措施强化了内地和香港金融股的联动性。

三、2018年前三季度券商业绩

• 合并报表口径下，34家上市券商营收同比下降12.28%，归母净利润同比下降32.91%。
• 投行业务和信用业务降幅显著，资管业务净收入小幅下滑。
• 头部券商如中信证券、华泰证券等表现相对稳健。

四、证券行业格局

4.1 财富管理转型

• 券商佣金率持续走低，财富管理转型成为行业共识。
• 转型过程中面临客户保值增值难的问题，但部分券商已取得进展。

4.2 自营业务

• 自营业务受市场波动影响较大，但通过多策略、多资产配置，有助于平滑业绩。
• 证券投资规模增长，固定收益类投资增长显著。

4.3 投行业务

• IPO“堰塞湖”问题有所缓解，但募资金额大幅缩减。
• 投行业务向头部券商集中，独角兽企业融资成为亮点。

4.4 资管业务

• 资管新规推动基金化转型，主动管理成为行业趋势。
• 通道类资管规模收缩，主动管理资产规模增长。

投资建议

• 行业估值底部：证券板块估值处于历史低位，具备阶段性投资机会。
• 政策预期向好：监管政策的优化和市场信心的恢复为行业带来积极影响。
• 头部券商优先：建议关注中信证券和华泰证券，因其在成本控制、风险管理及业务多元化方面具有明显优势。

风险提示

• 二级市场大幅波动
• 行业竞争加剧
• 从严监管超出预期

财务预测与估值

中信证券（600030.SH）

• 预计2018-2020年营业收入分别为370.08亿元、391.04亿元、433.97亿元。
• 归属于母公司股东净利润分别为103.54亿元、111.57亿元、129.68亿元。
• 每股净资产分别为12.40元、12.77元、14.80元。

华泰证券（601688.SH）

• 预计2018-2020年净利润分别为59.43亿元、62.31亿元、74.68亿元。
• 归属于母公司股东净利润分别为57.88亿元、61.07亿元、72.95亿元。
• 每股净资产分别为12.12元、12.21元、12.79元。

结论

证券行业在2018年面临业绩下滑和估值压力，但随着监管政策的调整和市场信心的恢复，行业正迎来新的发展机遇。头部券商如中信证券和华泰证券在转型和业务多元化方面表现突出，是值得重点关注的投资标的。