20260816-招商期货-原油周度报告_油价区间震荡_等待地缘进展_10页_776kb

油价区间震荡，等待地缘进展

核心内容概述

本报告分析了2026年8月中旬的原油市场走势，指出当前油价处于布伦特80-90美元/桶的震荡区间，主要受美伊局势和霍尔木兹海峡及曼德海峡通行量的影响。市场对地缘政治风险高度敏感，若美伊达成协议，油价可能下跌至75美元/桶；若谈判破裂或军事冲突升级，油价可能冲击100美元/桶甚至更高。

主要观点

1. 市场表现

• 本周油价在布伦特80-90美元/桶之间震荡。
• 交易核心集中在美伊局势和霍尔木兹海峡通行量的变化。
• SC原油期货仓单持平，贴水扩大，目前贴水布伦特约6美元/桶。
• WTI投机多头净持仓环比减少1万手。

2. 基本面分析

(一) 供应端

• 海湾国家6月产量恢复至战前的7成水平，尤其是阿联酋复产迅速。
• 若霍尔木兹海峡在8月复航，预计海湾国家一个月内可恢复至战前7成产量。
• 沙特Yanbu港若持续受阻，供应减量可能扩大至200-400万桶/天，推动油价上涨。
• 俄罗斯6月原油产量环比增加20万桶/天，但仍低于目标产量76万桶/天。

(二) 需求端

• Q3全球油品需求预计环比增长380万桶/天，因夏季需求上升和油价下跌带来的改善。
• 美国原油产量保持稳定，但EIA月报显示5月产量环比减产25万桶/天。
• 美国炼厂开工率达到历史同期最高水平，汽油消费环比增加9万桶/天，馏分油消费同比增加16万桶/天。
• 美国原油及石油制品库存上周超预期去库750万桶，其中原油去库718万桶，库欣库存降至历史低点。

(三) 国际需求

• 亚太地区油品需求占全球30%，但中国原油进口量6月环比下降93万桶/天，同比下降330万桶/天，主要因国内炼厂亏损导致开工率下降。
• 印度成品油消费6月环比下降18万桶/天，同比下降15万桶/天。

(四) 国际库存

• OECD发达国家5月总油品库存同比去库4200万桶，原油库存同比累库4300万桶，均低于五年均值。
• 新加坡成品油库存本周去库61万桶，其中汽油和柴油去库，燃料油累库。
• 欧洲ARA原油库存环比累库146万桶，成品油库存环比去库70万桶，处于历史同期最低值。

3. 价差情况

• 远期曲线走强，美伊冲突导致霍尔木兹通行量骤减，近端供应紧张。
• 亚洲裂解价差走扩，因俄罗斯和中国炼厂开工率低，终端消费持稳。
• 欧美裂解价差走扩，因美国需求强劲。
• Brent-WTI价差收窄，因库欣库存下降及布伦特提前换月。
• Brent-Dubai价差收窄，因市场对中东供应恢复预期增强。

关键信息总结

• 油价震荡区间：布伦特75-120美元/桶，Q3可能面临供需缺口，Q4或出现过剩。
• 地缘政治风险：美伊局势、霍尔木兹海峡及曼德海峡通行量是当前油价走势的核心驱动因素。
• 供应恢复预期：若霍尔木兹海峡恢复，海湾国家供应可恢复至战前7成水平；若沙特Yanbu港受阻，供应缺口将扩大。
• 需求增长：Q3全球油品需求预计环比增长380万桶/天，美国需求强劲。
• 库存变化：美国原油库存去库，欧洲和新加坡库存处于低位，显示市场对供应的担忧。

交易策略建议

• Q3交易策略：油价震荡区间为布伦特75-120美元/桶，建议逢低买入。
• Q4预期：若中东供应恢复至9成以上，且其他增产国产能爬坡，油价可能回落至布伦特70-80美元/桶。
• 重点关注：美伊冲突进展、霍尔木兹海峡恢复情况、沙特Yanbu港出口状况。

风险提示

• 美伊冲突升级：可能导致出口受阻或产能受损，油价可能大幅上涨甚至突破前高。
• 霍尔木兹海峡恢复：若如期恢复，油价可能面临大幅下跌风险。
• 亚洲炼厂开工率提升：可能对市场造成利空冲击，但影响程度较6月弱。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员。
• 研究特点：长期扎根能源基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 荣誉：荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。
• 资格：从业资格号F3035271，投资咨询资格Z0014623。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
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