20260802-招商期货-原油周度报告_油价波动加剧_关注地缘进展_10页_778kb

油价波动加剧，关注地缘进展

核心内容总结

本报告聚焦2026年7月27日至7月31日期间原油市场的走势与基本面变化，分析了油价震荡的主要驱动因素，并对Q3的市场预期进行了展望。同时，报告也涵盖了美国、中东、亚太等主要地区的供需与库存情况，以及相关价差的变化。

市场表现

• 油价走势：本周油价先跌后涨，整体震荡。
• 交易核心：美伊是否停火、海峡通行量变化成为市场关注焦点。
• SC原油期货：本周SC仓单持平，SC贴水扩大至约12美元/桶。
• WTI持仓：投机多头净持仓环比增加2万手。

基本面情况

(一) 欧佩克与俄罗斯供应

• 海湾国家：6月产量恢复至战前7成水平，尤其是阿联酋复产速度较快。
• 产能释放：若海峡恢复通行，阿联酋预计在Q3释放闲置产能75万桶/天。
• 俄罗斯：6月原油产量环比增加20万桶/天，但出口量因炼厂复产而回落。
• 美国增产：增产较为温和，预计Q3环比增产40万桶/天。
• 巴西和加拿大：Q3预计环比共增产30万桶/天。

(二) 美国基本面

• 原油产量：美国上周原油产量持平，但5月环比减产25万桶/天。
• 压裂指数：提升表明美国增产提速。
• 炼厂开工率：达到历史同期最高水平，开工率增加1.1个点。
• 消费情况：
  • 汽油消费环比增加9万桶/天，4周移动平均同比持平。
  • 馏分油消费环比减少19万桶/天，4周移动平均同比增加16万桶/天。
• 库存变化：
  • 上周美国原油及石油制品总库存超预期去库750万桶。
  • 原油去库718万桶，馏分油累库106万桶，汽油库存持平。
  • 库欣交割库库存降至历史低点。

(三) 国际需求

• 亚太需求：占全球油品需求的30%。
• 中国进口：6月原油进口量环比下降93万桶/天，同比下降330万桶/天。
• 印度消费：6月成品油消费环比下降18万桶/天，同比下滑15万桶/天。

(四) 国际库存

• OECD库存：
  • 5月总油品库存同比去库4200万桶，低于五年均值。
  • 原油库存同比累库4300万桶，相比五年均值低5500万桶。
• 欧洲库存：
  • 原油库存环比累库146万桶，成品油库存环比去库70万桶。
  • 欧洲油品库存处于历史同期最低水平。
• 新加坡库存：
  • 成品油总库存去库61万桶，柴油和汽油均去库，燃料油累库。

(五) 价差变化

• 远期曲线：
  • 本周月差走强，美伊恢复军事打击后霍尔木兹通行量骤减，近端供应紧张。
• 裂解价差：
  • 汽油、柴油裂解价差继续走扩，因俄罗斯和中国炼厂开工率偏低。
• 地区价差：
  • Brent-WTI价差：收窄，因库欣库存下降及布伦特提前换月。
  • Brent-Dubai价差：收窄，因布伦特换月影响。

交易策略建议

• Q3展望：若海峡8月初复航，Q3供需缺口可能缩小；若海峡不能如期恢复，缺口将扩大至300万桶/天以上。
• 操作建议：Q3适合逢低买入，油价震荡区间可能为布伦特70-120美元/桶。
• 重点关注：美伊冲突进展及海峡通行量变化。

风险提示

• 美伊冲突升级：可能造成出口持续受阻或产能受损，油价可能大幅上涨甚至突破前高。
• 海峡重启：若海峡恢复通行，油价可能面临大幅下跌风险。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员。
• 研究特点：长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 荣誉：荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。
• 资质：从业资格号：F3035271；投资咨询资格编号：Z0014623。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性做任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成对买卖的出价或投资建议。
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