20221024-国盛证券-诺禾致源-688315.SH-疫情下收入韧性增长_规模效应拉动毛利率提升_利润端表现突出_3页_693kb

诺禾致源（688315.SH）总结

核心内容

诺禾致源（688315.SH）于2022年发布三季报，整体表现出较强的收入韧性及毛利率提升，尽管归母净利润有所下滑，但扣非后净利润增长显著。公司积极拓展海外市场，同时推进智能化生产与信息化运营，以增强其在全球基因测序领域的竞争力。

主要观点

• 收入表现：2022年前三季度实现营业收入13.65亿元，同比增长6.96%；其中第三季度收入增长8.61%，显示业务恢复态势良好。
• 利润表现：归母净利润同比下滑12.57%，但扣非后归母净利润同比增长5.05%；第三季度归母净利润增长18.25%，扣非后增长43.90%，利润端表现突出。
• 毛利率提升：第三季度毛利率达46.64%，同比提升2.54个百分点，主要受益于规模效应和自动化设备投入。
• 海外市场拓展：公司海外业务增长稳健，上半年海外收入增速近26%，预计Q3仍将延续良好增长态势。
• 智能化战略：公司推动“基础设施大平台+探索性小终端”模式，FalconII智能作业系统提升生产效率与稳定性。
• 风险提示：疫情可能影响海内外业务拓展，以及限售股解禁带来的潜在市场波动。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：2.04亿元、2.55亿元、3.23亿元，分别同比增长-9.2%、25.0%、26.3%。
• 估值：对应PE分别为45x、36x、29x，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来增长潜力较大。

主要财务比率

业务与战略发展

• 国内市场：公司国内业务占比约55%-65%，受疫情反复影响，客户实验节奏恢复缓慢，短期承压。
• 海外市场：公司加大海外渠道建设与人员招聘，上半年海外收入增长显著，预计Q3仍将保持良好增长。
• 智能化与本地化：FalconII智能作业系统替代人工，提升效率与稳定性，公司持续推进本地化战略。
• 实验室建设：广州实验室已启用，上海实验室正在筹备中，助力公司科研服务能力提升。

财务结构分析

• 资产负债表：资产总计稳步增长，流动资产和非流动资产均有所增加，资产负债率下降，财务结构优化。
• 现金流：经营活动现金流保持稳定增长，投资与筹资活动现金流波动较大，但整体现金净增加额维持正向。
• 费用管理：销售费用率有所上升，但整体期间费用率保持稳定，公司持续优化运营效率。

未来展望

公司长期竞争优势稳固，受益于全球化布局、智能化生产、规模效应及多点业务增长。尽管短期受疫情等因素影响，但随着国内外业务逐步恢复，公司有望重返高增长轨道。